深圳新聞網(wǎng)·見(jiàn)圳客戶(hù)端2020年8月14日訊 “中國或許正成為當前全球投資的熱點(diǎn)，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著(zhù)增強。”在近日舉行的第二期中國金融四十人“曲江講堂”上，中國金融四十人論壇（CF40）成員、交通銀行行長(cháng)劉珺表示。
劉珺的演講主題是“當前形勢下的居民資產(chǎn)配置”。當前，居民資產(chǎn)配置面臨諸多不確定性因素，尤其是長(cháng)期利率下行將顯著(zhù)侵蝕投資收益。劉珺認為，資產(chǎn)配置中，控制風(fēng)險永遠是首要要素，而多元化配置則是投資取勝的唯一抓手。
去年，我國人均GDP超過(guò)一萬(wàn)美元，“這意味著(zhù)國內居民對金融資產(chǎn)的配置需求或將逐步上升?！睂τ诋斍拔覈用褓Y產(chǎn)配置，劉珺提出三條建議：第一，量入為出，理財宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風(fēng)險承受能力；第三，專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。
中國正成為全球投資熱點(diǎn)
疫情導致的不確定性遠大于確定性。劉珺認為，資產(chǎn)配置內外部環(huán)境呈現出三個(gè)新特征。
一是，疫情導致金融市場(chǎng)出現歷史性大波動(dòng)。風(fēng)險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)普遍陷入“流動(dòng)性危機”，負利率也將成為常態(tài)。
二是，投資的方式和行為正在發(fā)生根本性變化。被動(dòng)型投資的興起和快速發(fā)展在解構傳統投資的同時(shí)，也與量化和智能投資一起開(kāi)始建構新的投資格局。
三是，應對疫情的超常規財政政策為未來(lái)全球市場(chǎng)埋下風(fēng)險隱患。疫情期間，幾乎所有發(fā)達經(jīng)濟體都推出了大規模財政刺激政策。預計政府杠桿率將普遍超過(guò)100%。作為風(fēng)險發(fā)源地，美國具有風(fēng)險全球配置的能力，其向全球轉移風(fēng)險給其他國家埋下了隱患。
“在新的內外部環(huán)境下，資產(chǎn)組合與以往不同，過(guò)去的經(jīng)驗未必能夠指導未來(lái)?！眲B舉例認為，盡管此前投資新興經(jīng)濟體是一種提升收益的方式。但在疫情背景下，部分新興經(jīng)濟體的脆弱性加速暴露，新興經(jīng)濟體不再適合作為整體板塊開(kāi)展投資，而是需要在個(gè)體分析的基礎之上有效增加顆粒度，使新興經(jīng)濟體的活動(dòng)投資變得更為精確。
而更明智的選擇或許是投資中國。
數據顯示，中美十年期國債利差從過(guò)去的60個(gè)基點(diǎn)擴大到當前的200個(gè)基點(diǎn)。當前，中國股票市場(chǎng)尤其是港股市場(chǎng)估值并不是很高，債券的收益率相對也比較高?！爸袊蛟S是現在主要經(jīng)濟體中為數不多的能夠提供正收益資產(chǎn)的大型經(jīng)濟體，并且這種正收益資產(chǎn)的體量相當之大，可以吸納很多投資資金?！眲B認為，下一步，投資全球未必是好的投資主題，但中國或許正成為當前全球投資的熱點(diǎn)，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著(zhù)增強。
居民金融資產(chǎn)配置需求逐步上升 利率下行將侵蝕投資收益
資產(chǎn)配置領(lǐng)域有一個(gè)重要判斷，即當一個(gè)國家的人均GDP高到一定程度，其國民或機構對房地產(chǎn)的投資就會(huì )降低，人均GDP一萬(wàn)美元通常就是這道分水嶺。劉珺指出，2019年，中國人均GDP超過(guò)一萬(wàn)美元，這意味著(zhù)國內居民對金融資產(chǎn)的配置需求或將逐步上升。
從房產(chǎn)投資的角度看，伴隨經(jīng)濟結構的調整和房住不炒的調控引導，房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐漸回歸理性。數據顯示，2017年以來(lái)，商品房銷(xiāo)售面積增速以及房?jì)r(jià)漲幅均在逐漸放緩?！跋鄬τ谄渌顿Y，不動(dòng)產(chǎn)投資的變現能力相對較弱，同時(shí)對地點(diǎn)的要求相對較高，關(guān)鍵時(shí)候如果想變現，可能要付出相對較大比例的折讓?！眲B表示。
與此同時(shí)，發(fā)達國家利率長(cháng)期呈現下行狀態(tài)，而中國十年期國債收益率也呈現出震蕩走低的趨勢。劉珺認為，未來(lái)中長(cháng)期利率的下行或許是一種常態(tài)，而長(cháng)期下行的利率會(huì )使收益率增長(cháng)更加緩慢。
“投資上有一個(gè)‘七二定律’，即本金增值一倍，所需要的時(shí)間等于72除以年收益率”，劉珺表示，利率下行和通脹將對投資收益造成侵蝕，實(shí)際投資回報的增長(cháng)將更加緩慢。
在七二定律下，當年化收益率為6%時(shí)，以復利計算，12年可以讓名義投資回報翻倍。而當年化收益率降為5%時(shí)，名義投資回報翻倍需要約15年。當年化收益率繼續降為4%，名義投資回報翻倍需要約18年。
若加上通脹，“即使是1%或2%的通脹，也會(huì )使投資收益翻倍所需的時(shí)間提升一倍?！眲B指出。
資產(chǎn)配置多元化是唯一免費午餐
劉珺強調，做好資產(chǎn)配置，控制風(fēng)險永遠是首要要素，而實(shí)證研究已經(jīng)證實(shí)，多元化配置是投資取勝的唯一抓手。
事實(shí)上，沒(méi)有任何一種單一資產(chǎn)能持續上漲，即便是長(cháng)期累計收益不錯的資產(chǎn)，例如美股，如果觀(guān)察它從2011年到2020年上半年的波動(dòng)率曲線(xiàn)，其劇烈程度也超乎想象。
另一方面，“很多投資人認為自己能有效地擇時(shí)進(jìn)出市場(chǎng)，一定程度上可以捕捉到市場(chǎng)的‘頂’，同時(shí)抄著(zhù)市場(chǎng)的‘底’，但數據證明，貪婪和恐懼始終是人性的弱點(diǎn)，追漲殺跌是一種人性的必然?！眲B總結道，所謂“爆款魔咒”恰恰說(shuō)明了這點(diǎn)，基金申購熱潮通常對應著(zhù)市場(chǎng)的階段性高點(diǎn)。人性總是會(huì )引導投資者在恐慌的時(shí)候“割肉”、在瘋狂的時(shí)候涌入。行業(yè)輪動(dòng)和交易費用也讓個(gè)股投資的難度進(jìn)一步加大。
不過(guò)，“分散配置、組合投資可以讓收益波動(dòng)明顯降低，資產(chǎn)配置的多元化是投資唯一的免費午餐”，劉珺指出，“資產(chǎn)之間的相關(guān)性越弱，分散風(fēng)險的效果也就越好，持續加入低相關(guān)資產(chǎn)（例如商品），還能繼續拓展有效邊界，獲得更高的夏普比率，即性?xún)r(jià)比更高?！?/p>
針對當前形勢下的中國居民資產(chǎn)配置，劉珺從三方面給出建議：
一是量入為出，理財宜早不宜晚，有閑錢(qián)才做投資理財。投資者要認識到做好財務(wù)安排的重要性，有些理財產(chǎn)品不能馬上變現，所以要在日常使用和未來(lái)應急之需的基礎之上進(jìn)行理財。同時(shí)，理財應盡量早，越早存錢(qián)，復利效果越驚人。
二是做任何投資決策前，都需考慮自身的風(fēng)險承受能力，不要高估自己的風(fēng)險承受能力。追求高收益的同時(shí)，承擔的風(fēng)險通常也會(huì )增加。
三是專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事。資產(chǎn)配置對專(zhuān)業(yè)性要求很高，從市場(chǎng)研判到制定配置方案，再到執行配置方案，如果是非專(zhuān)業(yè)團隊或缺少專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗，就很難做得好。建議委托專(zhuān)業(yè)的機構和人士進(jìn)行投資理財。（曾亞偉）
