5月20日，美國參議院通過(guò)《外國公司問(wèn)責法案》，進(jìn)一步加強對美股中概股的監管，市場(chǎng)擔憂(yōu)在美上市中概股摘牌風(fēng)險，對中概股回歸的預期顯著(zhù)加強。分析師認為，在中概股私有化退市成本較高的大背景下，到香港作第二上市或是其更為方便的選擇。這也意味著(zhù)，港交所更有可能成為中概股回歸的首選。
中概股遭遇強監管
年初以來(lái)，自瑞幸咖啡開(kāi)始，中概股連遭爆雷。5月19日，瑞幸咖啡發(fā)布聲明稱(chēng)，公司收到了納斯達克交易所的退市通知。
5月20日，美國參議院通過(guò)《外國公司問(wèn)責法案》，規定若外國發(fā)行人連續三年未能遵守PCAOB（美國上市公司會(huì )計監督委員會(huì )）對會(huì )計師事務(wù)所檢查要求，將禁止其證券在美國交易。此外，該法案要求公司證明“它們不是由外國政府擁有或控制”。
市場(chǎng)對于中概股的擔憂(yōu)大熾，投資者擔憂(yōu)一些不符合美國會(huì )計法規的中概股將面對退市風(fēng)險，部分中概股應聲而挫。
據了解，該法案仍需獲得美國眾議院通過(guò)。有分析認為，不排除特朗普將其作為與中國談判的籌碼。
值得注意的是，中國證監會(huì )迅速對此予以回應。5月24日，證監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人答記者問(wèn)時(shí)表示：“從法案以及美國國會(huì )有關(guān)人士的言論看，該法案的一些條文內容直接針對中國，而非基于證券監管的專(zhuān)業(yè)考慮，我們堅決反對這種將證券監管政治化的做法?！被貞硎?，該法案對雙方利益都會(huì )造成損害，不僅會(huì )阻礙外國企業(yè)赴美上市，更將削弱全球投資者對美國資本市場(chǎng)的信心及其國際地位。
中概股質(zhì)地參差不齊
實(shí)際上，2017-2019年間美股持續出現中概股上市熱潮，直到今年美國監管政策收緊以來(lái)，中概股赴美上市節奏才明顯放緩。截至目前，美股中概股共247只，市值占全部美股的比例約5%。從行業(yè)結構來(lái)看，能源、電信業(yè)公司市值占比越來(lái)越下降，而代表“新經(jīng)濟”的可選消費、科技股開(kāi)始占據主導。
中概股中，既有阿里巴巴、京東這樣快速成長(cháng)的新經(jīng)濟龍頭，也存在瑞幸咖啡這樣財務(wù)造假的劣質(zhì)公司，質(zhì)地參差不齊，魚(yú)龍混雜。據廣發(fā)證券的統計，在美上市的中概股中，近三年歸母凈利潤均為正的公司占比僅37%，而連續三年虧損的公司占比33%。正是由于部分劣質(zhì)公司的存在，以及信息不對稱(chēng)等因素影響，中概股在美國市場(chǎng)一直受到天然的“估值歧視”。
國盛證券分析師張啟堯通過(guò)對公開(kāi)數據統計，2010年至今遭遇海外沽空的中概股數量至少在40家。其中，2010-2012年期間更掀起過(guò)中概股做空熱潮。從這些海外做空機構做空的中概股案例來(lái)看，約9成公司曾被質(zhì)疑涉嫌財務(wù)造假，同時(shí)也有約半數的公司被提及在信息披露方面存在透明度不夠的情況。顯然，這兩點(diǎn)是做空機構在眾多標的中鎖定做空目標的主要原因。
中概股回歸或將提速
不論未來(lái)如何演繹，市場(chǎng)一致預期的是，在美國強化監管背景下，未來(lái)中概股回歸中國資本市場(chǎng)或進(jìn)一步提速。
人們注意到，創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)的改革中，早已為此埋下伏筆：在上市條件中明確了支持紅籌結構等企業(yè)上市。上海地方金融監管局局長(cháng)解冬近期也表示，科創(chuàng )板應為迎接優(yōu)秀中概股科技企業(yè)回歸做好準備。但分析師推測，中概股回歸，港交所或為首選之地。
廣發(fā)證券分析師廖凌、朱國源認為，中概股回歸存在三種選擇：一是美股退市，重新A/H上市；二是保留美股上市地位，在A(yíng)/H市場(chǎng)雙重上市；三是保留美股上市地位，在A(yíng)/H市場(chǎng)第二上市?？紤]到股權結構復雜、外資股東占比較高的中概股私有化退市成本較高；另一方面，若存在VIE架構，中概股采用“雙重上市/第二上市”回歸A股也面臨一定限制，而根據港股上市新規，對于大中華為業(yè)務(wù)重心的公司，在港進(jìn)行第二上市時(shí)，可保留現行VIE架構。因此預計港股市場(chǎng)或成為中概股回歸的首選。例如去年11月，阿里巴巴-SW（09988.HK）就是采用“H股+ADR”的方式在港交所完成第二上市。（記者 王欣）