中金公司3月26日發(fā)布證券研究報告，對貓眼娛樂(lè )(01896)2018年財報進(jìn)行了解析。中金認為，貓眼娛樂(lè )2018年業(yè)績(jì)符合預期，將繼續看好貓眼娛樂(lè )長(cháng)期增長(cháng)潛力，維持推薦評級和目標價(jià)26.3港元。
收入穩步增長(cháng)，業(yè)績(jì)符合預期
貓眼娛樂(lè )旗下在線(xiàn)娛樂(lè )票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè )內容服務(wù)、娛樂(lè )電商服務(wù)、廣告及其他服務(wù)等多元業(yè)務(wù)，2018年繼續保持顯著(zhù)領(lǐng)先優(yōu)勢，并實(shí)現強勁增長(cháng)。
中金在研報中表示，2018年在線(xiàn)票務(wù)服務(wù)和內容服務(wù)收入均穩步增長(cháng)。全年在線(xiàn)票務(wù)收入22.8億元，同比增長(cháng)53.0%;內容服務(wù)實(shí)現收入10.7億元，同比增長(cháng)25.4%。電商和廣告業(yè)務(wù)維持快速成長(cháng)，其營(yíng)收在2018年內分別同比增長(cháng)53.9%和168.0%。
“貓眼娛樂(lè )公布2018年業(yè)績(jì)：營(yíng)收37.55億元，同比增長(cháng)47.4%;非通用準則凈利潤2.90億元，同比增長(cháng)34.2%?！敝薪鹫J為，貓眼2018年業(yè)績(jì)符合預期。
營(yíng)銷(xiāo)費用下降，發(fā)展潛力巨大
中金認為，下半年銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費用顯著(zhù)下降，主要因為票補減少。下半年銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費用7.95億元，環(huán)比下降30.6%，銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費用率也由上半年的60.4%下滑至42.7%。4季度銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費用進(jìn)一步下滑至2.16億元(3季度為5.79億元)。管理層表示公司2019年春節檔票補投入延續了同比下降的勢頭。
基于此，中金表示，預計2019年凈利潤將顯著(zhù)改善，繼續看好長(cháng)期增長(cháng)潛力?！柏堁蹖?zhuān)業(yè)版數據顯示，按電影票出票量計算，2019年春節檔貓眼市場(chǎng)份額達到58.0%，同比提升3.1百分點(diǎn)?？紤]到在線(xiàn)票務(wù)平臺滲透率已經(jīng)達到85%，我們預計進(jìn)一步通過(guò)票補獲取市場(chǎng)份額的效果有限。我們預計未來(lái)市場(chǎng)競爭將更加理性化，并從票補戰轉向內容產(chǎn)業(yè)鏈的賦能和整合能力。長(cháng)期來(lái)看，我們認為貓眼強大的數據分析和技術(shù)能力將繼續為內容合作伙伴提供價(jià)值，并持續提升公司在電影發(fā)行和制作領(lǐng)域的市場(chǎng)份額?！?/p>
綜上，中金維持貓眼娛樂(lè )推薦評級和目標價(jià)26.3港元，對應16倍2020年非通用準則市盈率，較現價(jià)具備64%上行空間。（陳嘉林）