今年以來(lái)票據融資大幅增長(cháng)，尤其是今年1月份票據融資增加5160億元，票據融資套利、空轉的話(huà)題再度被市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內人士認為，利差加大是票據融資套利的驅動(dòng)因素，不過(guò)目前的套利還不是很洶涌，不至于很快引來(lái)監管。盡管如此，此前央行連續發(fā)文或者表態(tài)，強調對票據融資套利零容忍。
2月份票據業(yè)務(wù)大幅縮水
央行最新發(fā)布的今年2月份金融數據顯示，信貸增量與社會(huì )融資數據均不及預期。其中2月票據業(yè)務(wù)大幅縮水，構成信貸和社融拖累項。整體來(lái)看，今年前兩個(gè)月票據融資快速增加6955億元，其中1月份票據融資大幅增加5160億元，2月份票據融資僅增加1695億元。
民生證券宏觀(guān)分析師解運亮指出，2月信貸和社融大幅回落，有季節性因素在，2月通常為信貸小月。但即便考慮季節性因素，信貸和社融也不及市場(chǎng)預期，主要拖累項為票據業(yè)務(wù)，表內票據融資環(huán)比減少3465億元，表外未貼現票據同比少增860億元。原因可能在于，1月超高的票據業(yè)務(wù)引發(fā)了市場(chǎng)對是否存在套利的熱議，監管部門(mén)和商業(yè)銀行對票據業(yè)務(wù)的態(tài)度趨于謹慎。
有關(guān)票據融資套利，一方面是近年來(lái)銀行理財以及結構性存款收益率出現上升趨勢，另一方面票據融資成本相對較低。因此“票據套利”有其必然性，即讓企業(yè)買(mǎi)高收益結構性存款等產(chǎn)品，然后質(zhì)押開(kāi)票，持票企業(yè)貼現。對于銀行與企業(yè)而言均是一樁美事，而且與其他融資渠道相比，票據融資手續較為簡(jiǎn)便?！袄畲罅?，大家都想著(zhù)在這里套利，但現在的套利還不是很洶涌，也就是說(shuō)，不至于很快就引來(lái)監管?！狈秸C券固收分析師楊為敩向記者指出。
此前，央行行長(cháng)易綱和副行長(cháng)潘功勝針對今年1月份、2月份社融中票據融資等較高的現象進(jìn)行回應時(shí)表示，經(jīng)過(guò)人民銀行的細致調研，票據融資和結構性存款之間沒(méi)有大的空轉和套利，但個(gè)別現象仍存在。
理財收益率或有反彈可能
在業(yè)內人士看來(lái)，沒(méi)有真實(shí)的貿易背景，到銀行開(kāi)銀行承兌匯票就是違法行為。盡管目前票據融資套利僅是個(gè)別現象，但是監管層態(tài)度堅決。央行強調，今年票據業(yè)務(wù)對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度有所加強，鼓勵具有真實(shí)貿易背景的票據業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)也不會(huì )容忍票據融資套利情況。
在《2019年2月份金融數據解讀》中。央行指出，1月份無(wú)論是票據融資，還是未貼現的銀行承兌匯票均大幅增長(cháng)，有其特定原因。一是票據市場(chǎng)利率持續下行，企業(yè)用票積極性提高。二是臨近春節，企業(yè)間結算多，季節性因素推高了票據增長(cháng)。三是貸款額度相對寬松，一些銀行加大了票據的營(yíng)銷(xiāo)力度。另外，市場(chǎng)上也出現了一些套利情況。2月份票據業(yè)務(wù)量快速下降主要是因為季節性因素。整體看，今年票據業(yè)務(wù)對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度是加強了的。
央行表示，相對其他融資方式，票據期限短、便利性高、流動(dòng)性強，融資成本也相對低，優(yōu)勢較為明顯，特別是小微、民營(yíng)企業(yè)受益較多，無(wú)論是票據融資還是未貼現銀行承兌匯票，均能有效支持實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)。金融管理部門(mén)鼓勵具有真實(shí)貿易背景的票據業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)也不會(huì )容忍票據融資套利情況。
值得注意的是，在流動(dòng)性寬裕的背景下，春節后銀行理財、貨幣基金、寶寶理財及結構性存款收益率處于不斷下跌的狀態(tài)。有關(guān)數據顯示，3月1日至3月7日結構性存款平均預期收益率為4.12%，降至年后最低值。不過(guò)，3月中旬地方債密集發(fā)行，MLF陸續到期，流動(dòng)性擾動(dòng)因素增加，業(yè)內預計理財收益率有反彈的可能性。（吳玉函）