貓眼上市后不久，隨即展開(kāi)一項重大戰略投資。
智通財經(jīng)APP獲悉，3月12日，貓眼娛樂(lè )(01896)與歡喜傳媒(01003)宣布達成戰略合作。貓眼將投入3.9億元港幣(約3.327億元人民幣)，以每股1.65港元的價(jià)格認購歡喜傳媒(01003)8.11%的股份。貓眼本次戰略投資旨在通過(guò)與文娛領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)展開(kāi)資本與戰略合作，發(fā)揮貓眼與歡喜各自的戰略?xún)?yōu)勢，創(chuàng )造協(xié)同效應，加快構建文娛產(chǎn)業(yè)內容與服務(wù)聯(lián)盟。
借力資本市場(chǎng)整合產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢互補資源
貓眼由美團內部孵化，此后經(jīng)歷光線(xiàn)入股、貓眼與微影合并、騰訊投資后成為了互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )服務(wù)領(lǐng)跑者。目前，貓眼主業(yè)由在線(xiàn)票務(wù)、內容服務(wù)、娛樂(lè )電商和廣告服務(wù)及其它構成，收入結構趨于多元化，其中在線(xiàn)票務(wù)業(yè)務(wù)仍貢獻主要毛利。近年來(lái)，貓眼營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)迅猛，三年復合增長(cháng)率達78.2%，良好的增長(cháng)預期也促使其加快上市步伐，在2019年春節前登陸香港資本市場(chǎng)。
貓眼娛樂(lè )在1月23日至28日公開(kāi)招股，定價(jià)區間為每股14.8港元至20.4港元，最終招股價(jià)為14.8港元，位于定價(jià)區間低位，募集資金主要用于提升平臺實(shí)力、研發(fā)與潛在的投資并購。
一位影視傳媒行業(yè)分析師在接收智通財經(jīng)采訪(fǎng)時(shí)表示：“影視傳媒產(chǎn)業(yè)本身是一項高投入的產(chǎn)業(yè)，借助資本市場(chǎng)融資是快速發(fā)展的有效模式。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)本身也需要積聚豐富的人力、文化資源，整合產(chǎn)業(yè)鏈有互補優(yōu)勢的資源就顯得格外有必要?！?/p>
貓眼在上市不久就戰略投資目前風(fēng)頭正盛的歡喜傳媒，實(shí)際上正是看中了歡喜自帶的豐富的內容資源。據了解，通過(guò)本次戰略合作，貓眼娛樂(lè )(01896)將獲得歡喜傳媒旗下電影和電視劇/網(wǎng)劇項目?jì)?yōu)先投資權及獨家宣發(fā)權，貓眼將與歡喜傳媒共同投資電影和電視劇/網(wǎng)劇項目，并且與歡喜傳媒合伙人徐崢、寧浩、王家衛、張一白、陳可辛、賈樟柯、顧長(cháng)衛等一批國內頂級創(chuàng )作者建立更加緊密的合作關(guān)系。同時(shí)，貓眼也將運用互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )服務(wù)平臺的資源及技術(shù)，為歡喜傳媒影視內容服務(wù)提供協(xié)助。
文娛產(chǎn)業(yè)正在深刻變革，內容成為主要驅動(dòng)力
貓眼作為一家以在線(xiàn)票務(wù)為核心的互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè )服務(wù)商，為什么在會(huì )上市不久就立馬投資一家內容端的企業(yè)?其實(shí)跟當下影視文娛產(chǎn)業(yè)大環(huán)境的變化有很大關(guān)系，文娛產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)因素正在發(fā)生深刻變革。
過(guò)去文娛產(chǎn)業(yè)增長(cháng)是由影院建設加速、智能終端普及、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展等基礎設施擴容因素驅動(dòng)的，但是隨著(zhù)影院建設速度放緩、互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐步見(jiàn)頂，文娛產(chǎn)業(yè)增長(cháng)的驅動(dòng)因素越來(lái)越聚焦于內容本身。
從 PC互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，內容形態(tài)也隨之加速迭代，如直播、短視頻、自媒體、網(wǎng)絡(luò )劇等。存量競爭格局下，影視文娛產(chǎn)業(yè)的內容形態(tài)將更將強調多元化、概念化、豐富化，更強IP資源的優(yōu)勢內容企業(yè)將會(huì )對用戶(hù)的留存帶來(lái)巨大的積聚效應。
安信證券研報分析認為，流量邏輯下，核心指標是用戶(hù)規模，互聯(lián)網(wǎng)上半場(chǎng)集中在入口與流量之爭，占領(lǐng)入口就相當于占領(lǐng)用戶(hù)，互聯(lián)網(wǎng)平臺的內容，其“人設”是拉新與留存用戶(hù);而媒體邏輯下，內容的“人設”是有所為、有所不為，傳統媒體具有一定的社會(huì )意識形態(tài)，塑造著(zhù)傳播業(yè)的價(jià)值取向。流量邏輯的尾部，互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)競爭的重點(diǎn)是各各平臺對優(yōu)質(zhì)內容及用戶(hù)時(shí)間的爭奪，各家思路越來(lái)越聚焦于以開(kāi)放的內容生態(tài)，匯聚多元性的內容形式，以取悅用戶(hù)為導向。
在當下內容產(chǎn)業(yè)變革的背景下，貓眼入股歡喜傳媒表面上是兩家企業(yè)的互補聯(lián)合，本質(zhì)上代表了文娛產(chǎn)業(yè)驅動(dòng)因素及競爭重心的轉移。
貓眼按照“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂(lè )”平臺戰略繼續深化產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局，必然會(huì )逐步加大在上游內容領(lǐng)域的主導權與話(huà)語(yǔ)權，因此戰略投資歡喜傳媒將不會(huì )是貓眼在產(chǎn)業(yè)鏈上游布局的個(gè)案，可以預計接下來(lái)貓眼在產(chǎn)業(yè)鏈上游的資本運作會(huì )越來(lái)越頻繁。
流量入口綁定頭部?jì)热?，打通“渠?內容”全產(chǎn)業(yè)鏈
貓眼與歡喜在內容端合作其實(shí)由來(lái)已久。早在2015年貓眼在切入互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)之時(shí)，就與寧浩《心花路放》深度合作，結下了與歡喜傳媒的前緣。
2018年7月，貓眼與歡喜傳媒達成合作意向，宣布將達成資本和戰略層面的深度合作，雙方將在內容制作、宣發(fā)及流媒體等方面開(kāi)展合作。
目前歡喜傳媒通過(guò)“導演合伙人制”綁定數十位頭部知名導演，圍繞股東導演出品多部?jì)?yōu)質(zhì)電影。歡喜傳媒主營(yíng)影視內容投資制作以及流媒體播放，“導演合伙人制”是其最大亮點(diǎn)。歡喜傳媒以股份或簽約形式綁定了包括徐崢、寧浩、陳可辛、賈樟柯和王小帥在內的數十位頭部知名導演。根據服務(wù)協(xié)議，上述導演要在合約期內為歡喜傳媒貢獻至少2-3部執導或監制電影和網(wǎng)絡(luò )劇，且歡喜傳媒擁有這些影視作品的新媒體發(fā)行、轉售權。
貓眼通過(guò)流量入口與歡喜傳媒導演 IP強強聯(lián)手，將打通“渠道+內容”全產(chǎn)業(yè)鏈，貓眼內容端拓展或將提速。貓眼作為國內最大的在線(xiàn)票務(wù)平臺，占據了中國電影消費的流量與交易入口，利用渠道優(yōu)勢進(jìn)而帶動(dòng)了電影宣發(fā)業(yè)務(wù)。另一方面，影視內容制作和投資的核心邏輯在于掌握稀缺、優(yōu)質(zhì)的演員、導演和項目。貓眼通過(guò)“渠道與宣發(fā)”優(yōu)勢以合理的成本綁定內容端稀缺資源。
根據合作協(xié)議，歡喜傳媒的電影和電視劇、網(wǎng)劇項目將給予貓眼投資權及獨家宣發(fā)權，這意味著(zhù)貓眼將與歡喜傳媒旗下數十位知名導演創(chuàng )作資源實(shí)現更為緊密的合作與連接，形成了在內容制作和投資領(lǐng)域明顯的互補優(yōu)勢，增強了上游話(huà)語(yǔ)權。同時(shí)，“渠道+內容”整合為貓眼帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，影視劇的獨家宣發(fā)權拓展了貓眼內容宣發(fā)業(yè)務(wù)的項目來(lái)源，更便于提前鎖定優(yōu)質(zhì)項目，分享票房收益。
在剛剛過(guò)去的2019年春節檔，貓眼為春節檔多部影片做了平臺支持，貓眼出品發(fā)行的《飛馳人生》、《流浪地球》、《熊出沒(méi)·原始時(shí)代》等影片都取得了精彩的市場(chǎng)表現，也表明貓眼在產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局取得了積極進(jìn)展，“渠道+內容”整合策略帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應十分明顯。
貓眼產(chǎn)業(yè)鏈布局成果及其在產(chǎn)業(yè)鏈整合中的價(jià)值，也得到了資本市場(chǎng)的認可。中金公司在2019年3月13日發(fā)布分析師研究報告認為：“貓眼以數據賦能撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)變革，長(cháng)期有望成為產(chǎn)業(yè)整合的關(guān)鍵力量”?！柏堁郦毺氐男l(fā)及制片模式能夠提前鎖定重要檔期熱門(mén)影片，降低短期單片票房波動(dòng)的影響，實(shí)現份額的長(cháng)期增長(cháng)”。因此，中金給予貓眼娛樂(lè )公司(01896)“推薦”評級，目標價(jià)26.30港幣。
此外，摩根斯坦利、美銀美林、中信建投等其它投行近期也紛紛給予貓眼“買(mǎi)入”、“增持”評級，將貓眼目標價(jià)上調。美銀美林將貓眼的目標價(jià)提高至每股23.8港元、摩根斯坦利將目標價(jià)提高至每股25港元、華興資本將目標價(jià)提高至每股26港元。
投行給予貓眼樂(lè )觀(guān)評價(jià)的理由也主要集中在兩方面，一方面是中國電影票房持續增長(cháng)及票補消減將會(huì )使眼票務(wù)業(yè)務(wù)利潤率大幅提升，另外一方面是隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局不斷深入，其上游內容業(yè)務(wù)規模及營(yíng)收也將顯著(zhù)提升。
截至目前，貓眼娛樂(lè )(01896)收盤(pán)價(jià)為16.80港元，較2月4登陸香港資本市場(chǎng)發(fā)行價(jià)14.8港元累計漲幅超過(guò)20%。（李程）