在小牛市的春季行情中，誰(shuí)都想分一杯羹。中國唯一一家具有經(jīng)銷(xiāo)商背景的汽車(chē)金融公司——上海東正汽車(chē)金融股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)”東正金融”或”公司”)通過(guò)港交所上市聆訊，在對港股資本市場(chǎng)做最后沖刺，當仁不讓的拿下汽車(chē)金融行業(yè)第一股的頭銜。
據智通財經(jīng)APP了解，東正金融背靠國內前十大4S經(jīng)銷(xiāo)店集團正通汽車(chē)，在成立不到4年的時(shí)間里，業(yè)績(jì)展現了火箭般的增長(cháng)。2015-2017年，營(yíng)收復合年增長(cháng)率達143.4%，凈利潤復合年增長(cháng)率更高達224.4%。但是在沖擊資本市場(chǎng)的過(guò)程中，東正金融出現了2018年業(yè)績(jì)不及預期的尷尬局面，遭管理層下調盈利指引。
同時(shí)，作為重資金企業(yè)，伴隨著(zhù)信貸收緊，東正金融的資金成本不斷上升，更多的融資渠道需求日益凸顯。因此，為了進(jìn)一步拓展與發(fā)展，東正金融不得不走上上市的道路，為業(yè)務(wù)推進(jìn)補充彈藥。
汽車(chē)金融上市第一股
據智通財經(jīng)APP了解，東正金融于2015年3月正式成立，最初注冊資本為5億元(人民幣，下同)，由港股上市公司正通汽車(chē)(01728)及東風(fēng)集團(00489)分別持有95%和5%。獲得中國銀保監會(huì )授出的汽車(chē)金融公司牌照后，東正金融主要專(zhuān)注于提供購買(mǎi)豪華品牌汽車(chē)的汽車(chē)金融產(chǎn)品和服務(wù)。
正通汽車(chē)為國內前十大4S經(jīng)銷(xiāo)店集團，專(zhuān)注于經(jīng)銷(xiāo)寶馬、奧迪、捷豹、路虎等豪華品牌汽車(chē)和日產(chǎn)、本田等中高端品牌。依托控股股東正通汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，東正金融也取得良好的發(fā)展成果。數據顯示，2015年-2017年間，東正金融實(shí)現經(jīng)營(yíng)收入分別為7797.2萬(wàn)元、3.12億元和4.62億元，復合年增長(cháng)率達143.4%;凈利潤分別為2480萬(wàn)元、1.74億元、2.61億元，復合年增長(cháng)率更高達224.4%。
2018年8月，東正汽車(chē)整體變更為股份制并完成工商登記。11月14日，上海銀保監局籌備組同意東正金融H股IPO申請。如今，東正金融離香港資本市場(chǎng)越來(lái)越近，汽車(chē)金融行業(yè)的上市第一股的頭銜已是囊中之物。
事實(shí)上，在東正金融之前，奇瑞汽車(chē)旗下的奇瑞徽銀汽車(chē)金融也是我國25家獲得銀保監會(huì )許可和監管的汽車(chē)金融公司之一，而它曾是這一頭銜的頭號種子選手。比東正金融早三年，于2015年7月，奇瑞徽銀汽車(chē)金融就向港交所提交了上市申請，只不過(guò)最后因申請材料失效而告終。此后的2017年，奇瑞徽銀汽車(chē)金融轉道A股IPO，但最終以“終止審查”的狀態(tài)，主動(dòng)撤回上市申請。
后勁不足，業(yè)績(jì)掉鏈子
東正金融雖然后來(lái)居上，但業(yè)務(wù)發(fā)展似乎后勁不足。
東正金融在2018年沖擊資本市場(chǎng)的同時(shí)，業(yè)務(wù)擴張也沒(méi)有懈怠，營(yíng)業(yè)支出大幅增長(cháng)82.7%至1.28億元。據智通財經(jīng)APP了解，截至2018年底，東正金融的經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )內的經(jīng)銷(xiāo)商增加至1280家，較2017年增加了929家，增幅為265%。整個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )覆蓋中國182個(gè)城市，包括所有四個(gè)一線(xiàn)城市(即北京、上海、深圳、廣州)以及36個(gè)二線(xiàn)城市和142個(gè)三線(xiàn)及其他次級城市。
經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò )的大幅增長(cháng)帶來(lái)的業(yè)務(wù)量上升，帶來(lái)的是東正金融營(yíng)收及凈利規模同步增長(cháng)，但似乎仍低于該公司管理層的預期。據智通財經(jīng)APP了解，在2018年中期，東正金融經(jīng)營(yíng)收入達到3.83億元，同比增長(cháng)高達80.3%;凈利潤為2.24億元，同比增長(cháng)64.3%。雖然東正金融中期業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高，但管理層仍對利潤指引進(jìn)行下調，從預期的8億元下調至6億元。
令人尷尬的是，盡管業(yè)績(jì)預期已經(jīng)下調了25%，但東正金融全年業(yè)績(jì)仍低于指引。據智通財經(jīng)APP了解，截至2018年底，東正金融實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.16億元，同比增長(cháng)76.62%;凈利潤為4.53億元，同比增長(cháng)73.56%，低于預期。
業(yè)內人士表示，“從車(chē)型來(lái)看，東正金融近三年豪華車(chē)貸款筆數占比均超過(guò)75%，貸款金額占比保持在90%左右，在零售貸款業(yè)務(wù)中占主要地位。但是豪車(chē)市場(chǎng)是一個(gè)比較小眾的市場(chǎng)，占比并不大，過(guò)分依賴(lài)會(huì )阻礙該司業(yè)務(wù)規模的進(jìn)一步擴大，這是東正金融需要面對的問(wèn)題?！?/p>
另外，東正金融雖然與眾多外部經(jīng)銷(xiāo)商展開(kāi)了合作，降低了正通汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)的數量占比，但依舊未能擺脫業(yè)績(jì)對正通汽車(chē)重度依賴(lài)。
據智通財經(jīng)APP了解，在東正金融的發(fā)展初期，其大部分資源和資金用于服務(wù)正通汽車(chē)客戶(hù)的融資需要。2015年，與東正金融合作的經(jīng)銷(xiāo)商共有159家，其中84家為正通汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，占比超過(guò)50%。截至2018年底，與東正金融合作的經(jīng)銷(xiāo)商共有1280家，其中只有113家為正通汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，占比僅為8.8%。但是，從東正金融的主業(yè)零售貸款業(yè)務(wù)來(lái)看，截至2018年底，來(lái)自正通汽車(chē)客戶(hù)的貸款金額仍占74.4%，外部客戶(hù)的貸款金額只占25.3%。
由此可見(jiàn)，即便東正汽車(chē)金融與眾多外部經(jīng)銷(xiāo)商達成合作，但業(yè)務(wù)貢獻占比最大的仍是正通汽車(chē)旗下經(jīng)銷(xiāo)商，而去年的大幅擴張外部經(jīng)銷(xiāo)商還需要進(jìn)一步鞏固和消化，才能對業(yè)績(jì)做出貢獻。
資金饑渴
東正金融的兩大核心業(yè)務(wù)零售貸款和經(jīng)銷(xiāo)商貸款，均需要大量的資金進(jìn)行周轉。也就是說(shuō)，東正金融想要進(jìn)一步發(fā)展，就需要源源不斷的低成本的資金。
據智通財經(jīng)APP了解，東正金融的營(yíng)運資金需求主要依賴(lài)公司股東的注冊資本注資，以及從銀行與其他金融機構的借款。數據顯示，2018年，東正金融負債中拆入資金達60.85億元，占負債總額的86%。
值得注意的是，雖然東正金融資本充足率保持在30%以上，遠高于現行上市銀行水平。但東正金融的拆入資金主要為3個(gè)月至12個(gè)月期限銀行借款，在資產(chǎn)端，卻有近40%的貸款期限超過(guò)1年，如東正金融支付的零售貸款一般具有1-5年期限。若外部資金政策發(fā)生變化，東正汽車(chē)金融期限的風(fēng)險將可能爆發(fā)。
因此，東正金融也在招股說(shuō)明書(shū)中也表示，倘我們的資金來(lái)源中斷，這可能對我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及財務(wù)狀況造成重大不利影響。所以，東正金融不得不增加融資渠道。若融資渠道單一，資金的流動(dòng)性壓力只會(huì )伴隨著(zhù)公司的發(fā)展越發(fā)凸顯。
“融資主要集中于銀行借款的情況下，一方面融資規模受外部資金政策的影響較大;另一方面，隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的擴大，公司資產(chǎn)負債期限錯配的問(wèn)題逐步顯現，流動(dòng)性管理面臨較大壓力?！睒I(yè)內人士表示。
除此之外，由于信貸收緊，東正金融的銀行借貸資金成本不斷增加。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，東正金計息負債的平均成本分別為5.08%、5.45%及6.09%。
因此，為了滿(mǎn)足資金需求和降低資金成本，上市是東正金融的必經(jīng)之路?！盁o(wú)論是東正(汽車(chē)金融)還是其它公司，隨著(zhù)企業(yè)業(yè)績(jì)、交易量的增長(cháng)，加上整個(gè)行業(yè)的快速發(fā)展，對融資的渴求是顯而易見(jiàn)的。目前來(lái)看，大多數汽車(chē)金融企業(yè)更多還是依賴(lài)銀行或其他金融機構的借款維系資金流動(dòng)，但想要進(jìn)一步做大做強，以及從成本的角度來(lái)看，上市都是必須要走的路?！币晃徊辉妇呙闹袊?chē)工業(yè)協(xié)會(huì )人士說(shuō)。（陳嘉林）