過(guò)去一周A股再現“瘋?！毙星?，滬指周漲6.77%，突破年線(xiàn)直逼3000點(diǎn)。其中，游資、境外資金是A股暴漲行情的主要推動(dòng)力，與之相對應的是產(chǎn)業(yè)資本減持公告不斷，基金減倉跡象明顯。值得注意的是，明晟公司（MSCI）近日決定提高A股權重。業(yè)內認為，短期來(lái)看，由于各路資金流入來(lái)源的階段性疲軟，后市上漲動(dòng)力或將趨緩。中期來(lái)看，外資加大配置A股成為必然趨勢，預計今年將有結構性行情。
游資助力，外資流入創(chuàng )新高
實(shí)際上，對于A(yíng)股突然走牛，機構人士略顯意外?！斑@種暴漲行情讓我們措手不及，擾亂了投資計劃，提高了客戶(hù)的收益預期?！鄙钲谝患宜侥既耸肯蛴浾弑硎?，可能是多方面因素的結果。政策上，是國家層面給予高度重視，利好消息密集出臺；此前A股持續調整，估值已經(jīng)很低；年初市場(chǎng)上有很多資金在尋找投資標的。
根據中信建投證券的資金流指標，今年以來(lái)共出現過(guò)兩次背離，一次在一月底，另一次在2月下旬，說(shuō)明這兩次的上漲，極可能有游資在背后參與推動(dòng)?！敖谟钨Y的兇猛也源于監管稍有放松的跡象?！鄙鲜鏊侥既耸扛嬖V記者，此前稍有大額資金買(mǎi)賣(mài)，就可能接收到監管層的問(wèn)詢(xún)。
有關(guān)統計顯示，東方通信、東方財富、京東方A等是過(guò)去一周個(gè)人投資者關(guān)注度最高的股票。其中，東方通信在前期上漲過(guò)程中，先后12次登上龍虎榜，有些營(yíng)業(yè)部頻繁地進(jìn)出。在12次龍虎榜中，沒(méi)有出現過(guò)機構席位的身影，全部為券商營(yíng)業(yè)部游資。其中西藏東方財富證券拉薩團結路第二營(yíng)業(yè)部上榜次數最多，達15次，累計買(mǎi)入3.93億元，賣(mài)出3.34億元。買(mǎi)賣(mài)較活躍的營(yíng)業(yè)部，還有平安證券銀川鳳凰北街營(yíng)業(yè)部，共10次上榜，累計買(mǎi)入2.47億元，賣(mài)出1.38億元。
“類(lèi)似東方通信的標的受到游資爆炒，最主要的原因是目前還沒(méi)有公募基金等機構資金介入。同時(shí)在5G概念領(lǐng)域，擁有不少預期?！鄙钲谝晃换鹑耸扛嬖V記者，就在東方通信跌停之時(shí)，就已經(jīng)有游資大戶(hù)開(kāi)始抄底博反彈。
年初外資流入也持續創(chuàng )新高。數據顯示，上周北上資金凈買(mǎi)入120億元，已經(jīng)連續第九周凈買(mǎi)入，其中開(kāi)年以來(lái)凈買(mǎi)入1241億元。資金在開(kāi)年以來(lái)無(wú)一周凈流出。中信建投研報指出，外資作為價(jià)值投資者，常和市場(chǎng)估值波動(dòng)反向操作：當市場(chǎng)被高估時(shí)，往往不認同并高拋，滬深300運行至階段高位時(shí)，越上漲北上資金越流出。最近3年年初，北上資金都出現了持續一段時(shí)間的流入，與之對應，短期內指數沖高，但從年度走勢來(lái)看，并非先行指標。
公募開(kāi)始減倉，產(chǎn)業(yè)資本出逃？
不同于游資和海外資金的兇猛進(jìn)取，公募基金略顯謹慎。根據中信建投的測算，公募2月顯著(zhù)加倉，最近一周開(kāi)始減倉。具體來(lái)看，2月以來(lái)，主動(dòng)權益型基金加倉顯著(zhù)：普通股票型、偏股混合型基金的平均權益倉位分別提升3.52％、2.89％；而從風(fēng)格上來(lái)看，主動(dòng)權益型基金的倉位變化偏進(jìn)攻，金融板塊上增倉顯著(zhù)，消費板塊上的持倉下滑明顯。最近一周，公募基金流入放緩，2月25日更是出現單日凈流出，作為價(jià)值研判者的公募基金，逆勢而動(dòng)，不是本輪行情的主要推動(dòng)力量。
上述深圳基金人士也告訴記者，與游資大戶(hù)的風(fēng)格不同，公募基金講求穩定收益，“見(jiàn)好就收”。
國泰君安證券策略研報也指出，從加倉到平倉再到減倉，或是邊戰邊退的公募。根據基金凈值表現與市場(chǎng)收益率擬合回歸方程粗略模擬，股票型基金整體在年后第一周加倉，年后第二周維持，第三周減倉。
伴隨近兩周市場(chǎng)不斷上漲，減持公告也逐步增多，這反映了產(chǎn)業(yè)資本的悲觀(guān)預期么？國泰君安證券策略分析師李少君指出，從2018年來(lái)看，2月不是減持高峰，季節性因素排除。從減持金額上看，2月減持數量雖多但規模均不大，以公告當日的收盤(pán)價(jià)計算市值，18日至23日減持市值73.4億元；2月25日至3月2日，減持市值108.61億元，仍處于均值之下。因此，結合前期股權質(zhì)押風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)資本出逃規?？煽?，屬于正常性波動(dòng)而非悲觀(guān)性出逃，后續需要持續關(guān)注。
外資加大配置A股是必然趨勢
對于后市，外資流入仍不可小覷。3月1日，MSCI公布對進(jìn)一步增加A股在MSCI指數中權重的咨詢(xún)結果，決定將現有大盤(pán)A股在MSCI全球基準指數中的納入因子由5%提高至20%，分三步落實(shí)，分別在5月、8月和11月逐步提升，11月將中盤(pán)A股以20%納入因子加入MSCI中國指數。
國金證券策略研報指出，中期來(lái)看，外資加大配置A股成為必然趨勢，2019年尤為明顯，預計帶來(lái)增量資金約6000億人民幣。具體來(lái)講，除了MSCI之外，A股年內還將納入富時(shí)羅素指數和標普道瓊斯指數，分別帶來(lái)的被動(dòng)資金1037億元、200億元，總的流入A股增量資金達到5894億元，是去年單一的MSCI因素帶來(lái)的增量資金的近5倍；短期來(lái)看，MSCI提高權重已較為充分的反映到了當前A股資產(chǎn)價(jià)格。3月份A股市場(chǎng)將由普漲到結構分化，演繹“魚(yú)尾”行情，成長(cháng)股相對占優(yōu)。
個(gè)人投資者熱情正在蔓延。據中國結算數據，2月18日至22日新增投資者31.61萬(wàn)人，環(huán)比大漲53%。盡管絕對數上較2015年峰值的164.44萬(wàn)人不到20%，但創(chuàng )下2018年4月來(lái)的周度新高，熱度顯著(zhù)提升。從兩融余額來(lái)看，2月25日環(huán)比增加188.4億元，創(chuàng )下2015年12月以來(lái)的新高，且上周相較2月22日兩融規模上升394億元，形態(tài)類(lèi)似2014年年中。
在近期市場(chǎng)持續回暖的背景下，配資也出現了升溫跡象。中信建投證券研報指出，對此，監管機構迅速回應，一方面，對券商的相關(guān)配資模式提出風(fēng)險警示，對游資運用杠桿起到了遏制作用；另一方面，2月25日開(kāi)始，對帶有杠桿的分級基金進(jìn)行窗口指導，要求各大基金公司將分級基金的額度控制在去年12月底的規模以下。監管?chē)婪兰みM(jìn)的杠桿資金入市，疊加各資金流入來(lái)源的階段性疲軟，后市上漲動(dòng)力或將趨緩。（吳玉函）