大過(guò)年的紅黃藍（RYB.US）也沒(méi)閑著(zhù)。
智通財經(jīng)APP了解到，2019年2月9日，紅黃藍（RYB.US）發(fā)布公告，宣布達成最終協(xié)議，以1.25億元收購新加坡領(lǐng)先的私營(yíng)兒童教育集團約70%的股權。同時(shí)，該公司打算將名稱(chēng)從RYB Education更名為GEH Education，董事會(huì )已批準，并將提交股東大會(huì )等待審批。
對于此次收購和更名，紅黃藍教育創(chuàng )始人兼CEO史燕來(lái)稱(chēng)，此次收購將該公司的品牌和服務(wù)范圍擴展到更廣泛的受眾和其他區域，增強公司在中國幼兒教育市場(chǎng)的核心競爭優(yōu)勢。此外，紅黃藍在公告中稱(chēng)，通過(guò)新的公司名反映自身教育平臺的定位，并希望更名能夠為今后的品牌、產(chǎn)品擴張服務(wù)。
紅黃藍此舉不禁讓投資者聯(lián)想到之前政府出臺的一連串針對學(xué)前教育的政策措施，如2018年11月15日的《中共中央國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規范發(fā)展的若干意見(jiàn)》，以及2019年1月22日的《關(guān)于開(kāi)展城鎮小區配套幼兒園治理工作的通知》。該公司或是另謀出路了。
另謀出路：海外擴張
實(shí)際上，此次在新加坡國際化的收購項目對于該公司發(fā)展國內幼兒園項目幫助有限，國內政策限制太大，之前的兩大政策基本可以在擴張及生源上鎖死該公司在內地發(fā)展，此次收購主要是將業(yè)務(wù)覆蓋到國際，而不是增強國內業(yè)務(wù)優(yōu)勢。
且智通財經(jīng)APP透過(guò)紅黃藍官網(wǎng)了解到，2008年，該公司就與美國學(xué)樂(lè )兒童英語(yǔ)的達成合作，引入學(xué)樂(lè )兒童英語(yǔ)課程以及其先進(jìn)的師資培訓，2014年，為培養專(zhuān)業(yè)師資隊伍和美國埃里克森達成人才培養戰略合作，2015年引入原版The Music Class美國親子音樂(lè )啟蒙課程。在內地課程及教師國際化方面，紅黃藍并不缺，新加坡項目的輔助優(yōu)勢并不大。
圖片來(lái)源：紅黃藍官網(wǎng)
但問(wèn)題是，國際化收購的項目對內地的業(yè)務(wù)無(wú)法帶來(lái)更大的優(yōu)勢，而在內地政策的擠壓下，該公司的內地業(yè)務(wù)市場(chǎng)仍然會(huì )持續萎縮，而國際化項目，由于欠缺新加坡項目的資料，能否彌補內地市場(chǎng)這部分萎縮，讓未來(lái)財務(wù)好看些，目前尚無(wú)法定論。
當然，我們可以大致測算，因為1.25億元收購70%的股權，以富途牛牛美股教育服務(wù)板塊PE的31倍計算，新加坡項目?jì)衾麧檭H為500多萬(wàn)元，以港股教育板塊PE的27倍算，新加坡項目?jì)衾麧櫈?00多萬(wàn)元，就算以10倍PE算，凈利潤也就1000多萬(wàn)元，對財務(wù)貢獻有限。
紅黃藍的更名意圖明顯，內地的發(fā)展道路鎖死，海外擴張或是以后的前進(jìn)方向了。海外擴張需要錢(qián)啊，智通財經(jīng)APP了解到，截至2018年9月30日，該公司現金和現金等價(jià)物及短期存款為1.376億美元，而流動(dòng)資產(chǎn)為1.58億美元，以目前的匯率算，該公司賬上現金還可以收購約6個(gè)新加坡項目。
不過(guò)該公司目前的業(yè)務(wù)仍主要在內地，但內地狀況或只會(huì )越來(lái)越糟糕，而內地業(yè)務(wù)無(wú)法提供更多的經(jīng)營(yíng)資金流補給，加上負債的項目，該公司海外擴張業(yè)務(wù)能順利開(kāi)展嗎？
內地之痛：投資環(huán)境變天
智通財經(jīng)APP了解到，2018年，紅黃藍除了Q2實(shí)現盈利，Q1和Q3均錄得虧損，首9個(gè)月，該公司錄得凈虧損230萬(wàn)美元，而2017年同期為690萬(wàn)美元凈利潤，利潤大幅度下降主要原因在于特許經(jīng)營(yíng)收入減少，以及加盟園的暫停。
以下為紅黃藍2017年Q1以來(lái)的業(yè)績(jì)變現：
數據來(lái)源：公開(kāi)披露的數據
2018年上半年，紅黃藍共有90家直營(yíng)幼兒園，216家加盟幼兒園以及1029家加盟親子園，加盟一直是該公司擴張發(fā)展的主力，但2018年突然剎車(chē)，上半年加盟幼兒園增加僅6家，而加盟親子園也折戟超過(guò)了一半。
以下為紅黃藍2014年以來(lái)直營(yíng)及加盟幼兒園和親子園的情況：
數據來(lái)源：公開(kāi)披露的數據
2017年加盟費收入貢獻9.61%，教育相關(guān)產(chǎn)品收入貢獻12.74%，該公司部分教育相關(guān)產(chǎn)品賣(mài)給加盟幼兒園，這兩項收入貢獻就超過(guò)了20%。2018年下半年受政策影響，紅黃藍暫停加盟后，業(yè)績(jì)已經(jīng)在Q3表現出來(lái)，Q4未出，但估計并不好看，加上幾年后加盟到期，該公司財務(wù)業(yè)績(jì)可想而知。
智通財經(jīng)APP曾在1月24日出了一篇《政策擠壓下的幼教市場(chǎng)，紅黃藍（RYB.US）或是第一個(gè)炮灰》的報告，談到學(xué)前教育在政策下的“國進(jìn)民退”，加上在新生嬰兒數量下滑，結婚率下降等背景下，行業(yè)前景堪憂(yōu)，紅黃藍作為最大的幼兒教育機構或將首當其沖。
2018年新生人口1523萬(wàn)人，較2017年下滑12%，比全面放開(kāi)二胎前（2015年）還下降了8%。2017年幼兒園的市場(chǎng)規模為2100億元，比2016年增長(cháng)7.7%，而2013-2015年，幼兒園市場(chǎng)規模復合增長(cháng)率22.5%。幼兒教育市場(chǎng)的增長(cháng)在衰減，而國家也在出重拳排擠民辦機構，內地的幼教投資環(huán)境已經(jīng)變天了。
繼續歷劫：投資者不買(mǎi)賬
在上述背景下，紅黃藍要為自身謀出路，把業(yè)務(wù)輻射到國際，通過(guò)收購國際幼兒園學(xué)校彌補內地的萎縮，穩住財務(wù)，這也是可以理解的。
不過(guò)，在內地業(yè)務(wù)上，該公司今后的發(fā)展方向或也會(huì )出現一些變化，教育衍生品或將是該公司投資方向，以該公司2018年投資的標的來(lái)說(shuō)，根據企查查的數據，該公司投資成立的大部分是教育相關(guān)的服務(wù)。以下為企查查搜到的紅黃藍2018年投資成立的項目：
圖片來(lái)源：企查查
在資本市場(chǎng)上，紅黃藍經(jīng)歷了2018年11月15日的暴跌之后，成交量持續萎靡，該公司12月18日拋出了一條回購公告，在未來(lái)12個(gè)月里，擬回購至多1200萬(wàn)美元（約合8275萬(wàn)元人民幣）的股份，但此后成交量也并未明顯增加。該公司公布收購新加坡項目的利好信息，投資者明顯也不買(mǎi)賬。
綜上看來(lái)，紅黃藍的海外轉型道路并不好走，內地經(jīng)營(yíng)或持續萎縮，賬上現金流得不到有效補給，海外擴張之路將受阻，若大額舉債，一著(zhù)不慎，將引發(fā)公司的債務(wù)問(wèn)題。在資本市場(chǎng)，投資者也不買(mǎi)賬，2019年仍是紅黃藍歷劫的一年。(陳銘京)