剛過(guò)去的2018年，并購重組過(guò)會(huì )率創(chuàng )出三年新低。根據WIND統計，去年并購重組委共審核了144起公司重組申請，其中有122家公司通過(guò)，17家被否，過(guò)會(huì )率為84.72%。從數據來(lái)看，無(wú)論是全年上會(huì )家數還是過(guò)會(huì )家數均低于2017年。值得一提的是，隨著(zhù)去年四季度并購重組政策松綁，重組審核明顯提速。業(yè)內普遍預計，今年并購重組有望進(jìn)一步回暖，其中蘊藏一定的投資機會(huì )。
多重原因致重組被否
從17家重組申請被否的公司來(lái)看，收購標的持續盈利能力、關(guān)聯(lián)交易等是主要原因，如遠望谷、神州數碼、中糧地產(chǎn)、長(cháng)城影視、中環(huán)股份等。值得一提的是，部分公司在第二次上會(huì )后順利過(guò)會(huì )，如中環(huán)股份、中糧地產(chǎn)等。
對此，北方一家券商投行高管表示，“監管層對于并購重組的尺度和標準并未放松，在并購標的持續盈利能力、關(guān)聯(lián)交易等方面要求依然嚴格?！?/p>
“從監管層的表態(tài)來(lái)看，對于基于產(chǎn)業(yè)整合的重組還是支持的，”經(jīng)濟學(xué)家宋清輝指出，“只要相關(guān)重組符合規定，收購的標的具備持續盈利能力，應該能順利過(guò)會(huì )。當然，一些盈利能力存在較大不確定性、關(guān)聯(lián)交易等有明顯瑕疵的公司也會(huì )被否?！?/p>
廣發(fā)恒生指出，對于規模較小且有中短期證券化需求的企業(yè)，可以把并購重組這一路徑納入資本規劃中。IPO審核趨緩，過(guò)會(huì )率難度加大，但并購重組的審核速度以及通過(guò)率穩定，還有并購重組委關(guān)注的問(wèn)題，對于上市公司而言均有較高的預見(jiàn)性。
重組有望進(jìn)一步提速
去年四季度以來(lái)，證監會(huì )接連推出政策松綁重組。10月初，證監會(huì )推出“小額快速”并購重組審核機制，直接由并購重組委審議，簡(jiǎn)化行政許可，壓縮審核時(shí)間。
同月，證監會(huì )宣布新增十余類(lèi)并購重組豁免、快速通道適用產(chǎn)業(yè)類(lèi)型，將包括高檔數控機床和機器人、航空航天裝備、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等在內的產(chǎn)業(yè)納入審批“快行道”。隨后，證監會(huì )進(jìn)一步簡(jiǎn)化并購重組預案披露要求，配合停復牌制度，進(jìn)一步鼓勵支持重組。
在一系列政策松綁后，四季度并購重組審核明顯提速。去年10月、11月和12月重組審核家數分別為19單、19單、21單，占全年審核總量的43.7%。
從交易目的來(lái)看，去年產(chǎn)業(yè)并購的趨勢更加強烈，以橫向整合為目的的并購占比超過(guò)六成，以多元化為目的占比僅三成。
業(yè)內普遍認為，今年并購重組有望進(jìn)一步提速，其中也蘊含投資機會(huì )。
上述券商投行高管分析稱(chēng)，“基于產(chǎn)業(yè)整合的并購重組如上下游的產(chǎn)業(yè)并購，監管層持鼓勵的態(tài)度。在經(jīng)濟下滑的背景下，監管層也希望能通過(guò)并購重組來(lái)提振上市公司業(yè)績(jì)、改善其流動(dòng)性?！?/p>
新時(shí)代證券研究所所長(cháng)孫金鉅對記者表示，“去年并購重組市場(chǎng)已有所企穩回暖，政策的持續松綁，將驅動(dòng)并購重組市場(chǎng)加速回暖。從并購重組政策鼓勵方向而言，產(chǎn)業(yè)并購、大型并購轉型、小額快速并購三大方向最受益。隨著(zhù)并購重組信息披露的簡(jiǎn)化以及停牌時(shí)間的縮短，未來(lái)并購重組二級市場(chǎng)的博弈機會(huì )將會(huì )更多。商譽(yù)減值風(fēng)險在2018年集中釋放之后將大幅降低，市場(chǎng)對于重組相關(guān)公司的悲觀(guān)預期有望修復，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)并購重組個(gè)股?！?/p>
前海開(kāi)源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，由于中小創(chuàng )并購重組較多，并購重組提速有望提升其盈利。不過(guò)，投資者對重組股應仔細甄別，要看收購后能否真正增厚業(yè)績(jì)。（陳燕青）