自10月中旬監管層提出要紓解股權質(zhì)押危機后，券商、保險等金融機構，深圳、上海等地方政府等紛紛出資設立各種紓困基金，緩解上市公司股權質(zhì)押危機。根據不完全統計，截至目前，金融機構和地方政府成立或擬成立的紓困基金規模超5000億元。對此，業(yè)內人士表示，隨著(zhù)市場(chǎng)的反彈和紓困基金的逐步到位，A股市場(chǎng)質(zhì)押風(fēng)險將逐步降低，有助于市場(chǎng)企穩反彈。
各方設立紓困基金
10月19日，滬指盤(pán)中創(chuàng )出2449點(diǎn)的年內低點(diǎn)，當時(shí)大面積的公司正因質(zhì)押平倉風(fēng)險，形勢極為嚴峻。有機構統計，約有600家公司當時(shí)股價(jià)低于質(zhì)押平倉線(xiàn)。為此，監管層發(fā)聲將采取措施緩解質(zhì)押危機。
在深圳市和北京市海淀區出臺救助政策之后，部分地方政府和金融機構設立專(zhuān)項資金或發(fā)行相關(guān)工具，幫助化解上市公司及其大股東的流動(dòng)性困難，緩解股權質(zhì)押危機。自此，市場(chǎng)稱(chēng)這些專(zhuān)項資金為“紓困基金”。
證券行業(yè)支持民企系列資管計劃全面啟動(dòng)以來(lái)，得到了機構積極響應。11月2日，天風(fēng)證券宣布設立“天風(fēng)證券紓困共贏(yíng)1號集合資產(chǎn)管理計劃”，設立規模10.5億元，這也是首只完成備案的券商支持民企資管計劃。截至11月底，已有18家券商共成立了20只系列資管計劃和1只子計劃，出資規?？傆?41.41億元。截至目前，31家券商承諾出資規模累計達468億元。
保險行業(yè)也不甘落后。10月30日，中國人壽資產(chǎn)設立保險行業(yè)首只專(zhuān)項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”，成為保險業(yè)首只落地的化解股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險專(zhuān)項產(chǎn)品。
地方政府也紛紛出手。規模為100億元的上海上市公司紓困基金近日正式在基金業(yè)協(xié)會(huì )完成私募股權投資基金產(chǎn)品備案，標志著(zhù)這只紓困基金開(kāi)始投入運作。這是全國首家國資發(fā)起設立、以直接投資方式紓困上市公司的私募股權投資基金完成備案。
對此，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝分析稱(chēng)，“部分質(zhì)押高企的公司基本面其實(shí)還不錯，如果適時(shí)注入資金，既可以幫助大股東解決財務(wù)困境，又能分享到民營(yíng)上市公司經(jīng)營(yíng)改善、估值修復之后的收益。金融機構和地方政府出資設立資管計劃來(lái)紓緩質(zhì)押風(fēng)險，此舉將給質(zhì)押高企的上市公司帶來(lái)流動(dòng)性，也有利于提振市場(chǎng)信心?！?/p>
入股或債權融資
記者注意到，紓困基金向上市公司輸血的方式主要包括債權融資、股權轉讓等方式。
日前，廣發(fā)證券以自有資金出資10億元成立的廣發(fā)資管FOF單一資產(chǎn)管理計劃首單項目已落地。首個(gè)獲得廣發(fā)證券專(zhuān)項計劃支持的公司是美尚生態(tài)。
11月16日，美尚生態(tài)宣布，第一大股東王迎燕將4.99%的股份質(zhì)押給了該資管計劃，然后將融資得到的資金用于提前購回原質(zhì)押給廣發(fā)證券的股份，該項目采用債權融資方式實(shí)現資金支持。
與廣發(fā)證券不同的是，天風(fēng)證券紓困基金的首單項目則采用股權轉讓方式。11月19日晚，水晶光電宣布，控股股東星星集團將其持有的7300萬(wàn)股轉讓給臺州農銀鳳凰金桂投資合伙企業(yè)（有限合伙），而這家臺州農銀的股東中有一個(gè)有限合伙人就是天風(fēng)證券。
值得一提的是，還有券商通過(guò)子公司直接入股。12月5日，勝利精密公告，控股股東、實(shí)際控制人高玉根擬將其所持有的5.027%股權轉讓給東吳證券子公司東吳創(chuàng )投。本次協(xié)議轉讓?zhuān)D讓方主要是為了降低股票質(zhì)押比例，減少其股票質(zhì)押率過(guò)高給上市公司帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。
對此，聯(lián)訊證券首席宏觀(guān)分析師李奇霖分析稱(chēng)，“當前市場(chǎng)上的紓困方式本質(zhì)上有三種，債權、股債混合、股權。債權紓困最基本的就是貸款和發(fā)行專(zhuān)項紓困債券；轉質(zhì)押+債轉股就是在紓困基金接受上市公司大股東轉質(zhì)押的基礎上加上一條轉股協(xié)議來(lái)做保底償還；股權方式可以將被質(zhì)押的股份協(xié)議轉讓給紓困基金，上市公司大股東用賣(mài)股權的錢(qián)解質(zhì)押，在協(xié)議轉讓之外，一些轉讓中還附加表決權、提案權的轉移?！?/p>
對于紓困基金的運作模式，國金證券首席策略分析師李立峰表示，“紓困基金主要通過(guò)大宗交易減持、二級市場(chǎng)投資等方式。一般來(lái)講，基金運行投資人主體享受全部投資收益，預期投資回報率不低于年化10%。若無(wú)法收回投資本金并獲取預先約定的固定收益率則要求出讓方補足相應差額，綜合回報率不低于年化8%?！?/p>
股權質(zhì)押風(fēng)險降低
隨著(zhù)市場(chǎng)的反彈和紓困基金出手，A股整體質(zhì)押風(fēng)險有所降低。WIND數據顯示，截至11月末，A股全市場(chǎng)質(zhì)押股數達6406.53億股，環(huán)比下降0.37%，這是2015年2月以來(lái)的第一次環(huán)比下降，打破了連續45個(gè)月的增長(cháng)態(tài)勢。
根據WIND統計，11月份A股共解除質(zhì)押164.1億股，環(huán)比增加15.05%，解除質(zhì)押市值1143億元。其中，24家公司解除質(zhì)押股份比例超過(guò)10%。橫店?yáng)|磁等公司更是解除所有質(zhì)押。
據不完全統計，10月共有約300家公司公告相關(guān)股東解除質(zhì)押，其中有約165家公司涉及重要股東，占比約55%；11月至今，已有超過(guò)400家公司發(fā)布解除質(zhì)押的公告。
公告顯示，上市公司解除質(zhì)押的主要原因是獲得資金支持，或質(zhì)押期滿(mǎn)解除質(zhì)押。如正業(yè)科技實(shí)際控制人之一徐地華通過(guò)債權融資的方式獲得4.16億元資金支持，有效紓解了股權質(zhì)押帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險。
中登公司數據顯示，截至11月底，仍有146家A股整體質(zhì)押比例超過(guò)50%，16家質(zhì)押比例超過(guò)70%。大股東質(zhì)押持股比例達到100%的達到125家，股權質(zhì)押風(fēng)險依然存在。
對此，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，“隨著(zhù)紓困資金的注入，股權質(zhì)押風(fēng)險將得到逐步緩解，這對促進(jìn)市場(chǎng)反彈和提振投資者信心有較大幫助?！?/p>
民生證券認為，近段時(shí)間各地方政府成立紓困基金、發(fā)行紓困專(zhuān)項債，其實(shí)成立資管計劃等救助政策逐漸落地，上市公司股權質(zhì)押?jiǎn)?wèn)題已得到一定緩解，但中小板企業(yè)、創(chuàng )業(yè)板企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)較多的行業(yè)，仍存在部分上市企業(yè)質(zhì)押過(guò)多的問(wèn)題，需繼續關(guān)注。（陳燕青）