資本能捧高紅黃藍(RYB.US)，也能“摧毀”它。
智通財經(jīng)APP獲悉，紅黃藍第三季度營(yíng)收同比同比轉虧。財報顯示，其營(yíng)收3530萬(wàn)美元，同比下降5.7%;毛利率為3.5%，去年同期為24.1%。在公布業(yè)績(jì)后，紅黃藍股價(jià)大跌。截至當日收盤(pán)，跌9.48%，收報7.64元。
（紅黃藍股價(jià)走勢圖，行情來(lái)源：富途證券）
如果說(shuō)此前針對學(xué)前教育的政策把行業(yè)的擴張之路堵死，使紅黃藍成了資金出逃的重災區。那此次紅黃藍業(yè)績(jì)的下滑，則是對市場(chǎng)解讀的政策邏輯進(jìn)行了佐證，也宣布了其投資行情則已告一段落。
不過(guò)，該公司副總裁張帆表示，紅黃藍并沒(méi)有退市的想法。
被堵住的擴張之路
新政對紅黃藍業(yè)績(jì)的影響，已經(jīng)在三季報中體現了出來(lái)。
11月15日，新華社受權發(fā)布了《中共中央國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規范發(fā)展的若干意見(jiàn)》。該文件明確提出民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現金等方式購買(mǎi)營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)，以及金融監管部門(mén)要對民辦園并購、融資上市等行為進(jìn)行規范監管。
在此項政策發(fā)布的4天后，紅黃藍副總裁張帆在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)強調，公司已暫停了幼兒園加盟業(yè)務(wù)。
此前，加盟模式可以說(shuō)是紅黃藍高速發(fā)展的命脈。只是如今一紙文件下發(fā)，“上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現金等方式購買(mǎi)營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)”，這項規定幾乎堵上了紅黃藍的這條“高速路”通車(chē)的可能。
于是，紅黃藍在三季度表演了一出業(yè)績(jì)“變臉”戲。
紅黃藍三季度報告顯示，公司2018年第三季度凈虧損430萬(wàn)美元，2017年第三季度RYB普通股股東凈收益160萬(wàn)美元。2018年第三季度的凈收入3530萬(wàn)美元，比2017年同期的3740萬(wàn)美元下降了5.7%。其毛利率則從去年同期的24.1%大幅下降至3.5%，主要原因是直營(yíng)幼兒園的特許經(jīng)營(yíng)權收入減少，員工薪酬和運營(yíng)成本增加。
紅黃藍的收入主要來(lái)源于服務(wù)收入（包括學(xué)費、加盟費、會(huì )員費和培訓費等）和產(chǎn)品收入（包括出售教育商品等）。其中，紅黃藍的凈收入超7成來(lái)自于學(xué)費。
紅黃藍CEO史來(lái)燕在三季報中坦言，“今年第三季度，我們的總收入略有下降，因為我們幼兒園特許經(jīng)營(yíng)計劃的終止。以及今年上半年我們’play-and-learn’特許經(jīng)營(yíng)擴張的暫時(shí)停頓，繼續影響我們的業(yè)績(jì)?！?/p>
直營(yíng)幼兒園這條路也并不好走。紅黃藍今年三季度的收入成本較去年同期大幅增長(cháng)近20%，其中，僅服務(wù)成本就有3190萬(wàn)美元。而導致成本上市的主要原因是其直營(yíng)幼兒園員工薪酬增加，經(jīng)營(yíng)成本增加，如租金、材料消耗等。
此前，紅黃藍高速發(fā)展的邏輯來(lái)自加盟模式，自該模式暫停后，其業(yè)績(jì)的下滑也驗證了自營(yíng)模式的增長(cháng)已無(wú)法支撐其高速擴張的模式。
前途叵測
新規堵死了并購這條路后，紅黃藍只能硬著(zhù)頭皮走直營(yíng)這條路，普惠園是其面臨的一道大坎。
在2017年5月，教育部公布了《關(guān)于實(shí)施第三期學(xué)前教育行動(dòng)計劃的意見(jiàn)》，意見(jiàn)中提出：全國學(xué)前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率(公辦幼兒園和普惠性民辦幼兒園在園幼兒數占在園幼兒總數的比例)達到80%左右。這意味著(zhù)將有12萬(wàn)民辦幼兒園被定性成普惠園。
對此，幼教行業(yè)中出現了這樣一個(gè)共識——未來(lái)的幼教市場(chǎng)將逐漸形成“高端+普惠”二八分成格局。盈利性幼兒園的市場(chǎng)大幅縮水至20%，在并購通道被堵死后，行業(yè)競爭將變得異常激烈，紅黃藍的部分盈利性幼兒園或將難免變?yōu)槠栈輬@。
就盈利來(lái)說(shuō)，盡管政府會(huì )基于普惠園補貼及稅費優(yōu)惠，但由于普惠園自帶非營(yíng)利屬性，學(xué)費溢價(jià)空間存在上限。這也將成為紅黃藍未來(lái)業(yè)績(jì)的一大風(fēng)險點(diǎn)。
此外，據規定，新建的小區配套幼兒園和此前已建成尚未移交的或已移交但未開(kāi)辦的幼兒園，一律辦成公益普惠性幼兒園。這對盈利性幼兒園來(lái)說(shuō)，拿地也成了另一大問(wèn)題，這意味著(zhù)紅黃藍哪怕要成立自營(yíng)幼兒園也不會(huì )那么容易。
對此，紅黃藍正在嘗試將戰略重點(diǎn)進(jìn)行轉移。
據其三季報稱(chēng)，今年7月以來(lái)親子園有70個(gè)新中心已經(jīng)簽約或者接近簽約狀態(tài)，2019年非幼兒園業(yè)務(wù)將有很好的發(fā)展勢頭。此外，紅黃藍還在銷(xiāo)售自己設計開(kāi)發(fā)的幼兒教育課程，自己或第三方開(kāi)發(fā)的幼兒教育用品、教育軟件、幼兒教育解決方案等，將其推廣給加盟的幼兒園、親子園及其他第三方。
但從目前的業(yè)績(jì)數據來(lái)看，此類(lèi)非幼兒園業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利遠不如幼兒園業(yè)務(wù)，此刻的紅黃藍未來(lái)前景迷霧重重。（莊禾晴）