中國天瑞汽車(chē)內飾件有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天瑞”)是中國西北最大的重型卡車(chē)內飾產(chǎn)品制造商。該公司于今年5月向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)失效后，近期再度向港交所遞表。然而，這一次天瑞卻帶來(lái)了一份凈利率下滑45%的中期業(yè)績(jì)表現，這是否會(huì )讓天瑞上市前景蒙上陰影？
西北重卡“內飾王”利潤下滑債務(wù)壓頂
智通財經(jīng)APP了解到，智通財經(jīng)APP了解到，天瑞汽車(chē)內飾的主要產(chǎn)品包括重型卡車(chē)或乘用車(chē)安裝用的各類(lèi)汽車(chē)內飾零部件，其次包括外飾零部件。2018年上半年，公司來(lái)自重型卡車(chē)內飾業(yè)務(wù)的收入為1.19億元人民幣（單位下同），占總收入比重為89.44%。
根據弗若斯特沙利文報告，按重型卡車(chē)內飾產(chǎn)品的銷(xiāo)售額計，公司是中國西北最大的重型卡車(chē)內飾產(chǎn)品制造商（2017年市場(chǎng)份額達62.7%）及中國的第三大制造商(2017年市場(chǎng)份額達10.8%);按汽車(chē)內飾產(chǎn)品的銷(xiāo)售額計，公司是中國西北第二大汽車(chē)內飾產(chǎn)品制造商(2017年市場(chǎng)份額達15.6%)及中國第十四大制造商(2017年市場(chǎng)份額達0.4%)。
業(yè)績(jì)方面，招股書(shū)顯示，公司2015-2017年的收入分別約為9510萬(wàn)元(人民幣，下同)、1.21億元及2.42億元，同期公司凈利潤分別約為2070萬(wàn)元、2500萬(wàn)元及3506萬(wàn)元。2018年上半年，公司收入為1.33億，同比增長(cháng)10%，凈利潤為1273萬(wàn)，同比下降45%。凈利率由于2017年上半年的14.5%，降低至9.6%。
與此同時(shí)，由于公司應收賬款及應收票據在上半年大幅增加約8640萬(wàn)元，遠超應付賬款及應付票據約2900萬(wàn)元的增加額，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-3692.4萬(wàn)元。
此外，由于公司在2018年上半年發(fā)行了約6460萬(wàn)元的股份，致使公司總權益增加從而降低了負債率。但截至2018年6月30日公司的資產(chǎn)負債比率依然高達122.5%，其流動(dòng)比率僅為1倍也顯示公司流動(dòng)資金并不寬裕。
更值得注意的是，2018年1-10月國內重卡市場(chǎng)累計銷(xiāo)量達95萬(wàn)輛，同比增長(cháng)1%，累計增速進(jìn)一步下滑，這些因素都會(huì )影響天瑞的上市前景。為何天瑞還有“勇氣”二次遞表呢？
乘用車(chē)內飾業(yè)務(wù)帶來(lái)想象空間
智通財經(jīng)APP進(jìn)一步查閱天瑞招股說(shuō)明書(shū)發(fā)現，從行業(yè)來(lái)看中國汽車(chē)內飾產(chǎn)品市場(chǎng)的總值由2013年的435.7億元增至2017年的620.4億元，復合年增長(cháng)率為9.2%。估計市場(chǎng)規模將于2022年達到942.39億元，2018年至2022年期間的復合年增長(cháng)率為8.4%。
細分來(lái)看，估計重型卡車(chē)內飾的市場(chǎng)規模，2018年至2022年的年復合增長(cháng)率為2.3%，但西北地區的復合增長(cháng)率可以達到6.5%好于整體。此外，西北地區乘用車(chē)內飾2018年至2022年的年復合增長(cháng)率能夠達到18.1%，將處于大幅加速的狀態(tài)。
天瑞招股書(shū)顯示，公司來(lái)自乘用車(chē)裝飾零部件的收入從2017年上半年的185.5萬(wàn)元大幅增長(cháng)1.45倍至454.9萬(wàn)元，毛利率提升近5個(gè)百分點(diǎn)至32.5%。公司這一塊業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jì)增長(cháng)引擎。
此外，天瑞在招股書(shū)中指出，就公司近期財務(wù)表現而言，公司的收入從截至2017年10月31日止10月的約1.97億元減至截至2018年10月31日止10個(gè)月的約1.92億元，略微減少為2.6%。然而，公司截至2018年10月31日止4個(gè)月的毛利率為35.8%，略高于上年同期的34.0%。鑒于收入減少并不明顯，以及與2018年上半年相比，公司截至2018年10月31日止4個(gè)月實(shí)現穩定的毛利率及月平均毛利，因此并無(wú)跡象顯示公司的重型卡車(chē)裝飾零部件業(yè)務(wù)分部會(huì )顯著(zhù)下跌。
可見(jiàn)，處于中國西北這快“風(fēng)水寶地”的天瑞未來(lái)的業(yè)績(jì)還是可望保持穩定增長(cháng)，當前唯一的問(wèn)題是公司二次遞表能否闖關(guān)成功。（曾輝）