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昨日，中國人民銀行決定下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利。
從2018年10月15日起，下調大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續做。
中國人民銀行將繼續實(shí)施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。
對此，多位宏觀(guān)大咖作出解讀，智通財經(jīng)整理出解讀匯總如下：
廣發(fā)證券首席宏觀(guān)分析師郭磊
第一，降準是經(jīng)濟進(jìn)一步放緩的政策確認，預計Q2以來(lái)的穩增長(cháng)政策將繼續疊加。
第二，降準置換MLF，有助于適度釋放流動(dòng)性的同時(shí)降低商業(yè)銀行負債成本，推動(dòng)商業(yè)銀行信用擴張，以進(jìn)一步緩解信用二元化和中小及小微企業(yè)融資難問(wèn)題。
第三，在美債收益率突破3.2，全球無(wú)風(fēng)險利率隨之的上行階段，降準另一目標應是穩利率。美債收益率上升周期中，央行理論上有三種政策可能（引導利率上行、引導利率下行、數量化政策+中性的利率），目前看政策選擇的是中性穩妥路線(xiàn)。
第四，“不可能三角”（貨幣政策獨立性、資本流動(dòng)、匯率）是一個(gè)邏輯上自然而然的推論，對匯率擔憂(yōu)央行有直接回應，即一則降準有利于經(jīng)濟基本面，經(jīng)濟基本面支撐匯率；二則是央行將繼續采取必要措施保證外匯市場(chǎng)平穩運行。
第五，對房?jì)r(jià)的影響往往是貨幣政策的另一掣肘。降準出來(lái)意味著(zhù)政策對這一塊并不擔心。這一點(diǎn)可能和目前房地產(chǎn)量?jì)r(jià)偏弱、信貸資金流向調控持續，以及長(cháng)效機制的預期逐步上來(lái)有關(guān)。
第六，假期期間外圍市場(chǎng)尤其新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格出現異動(dòng)，主要背景是美聯(lián)儲進(jìn)一步緊縮預期形成，以及美債收益率超預期上行。政策選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)降準，有助于穩定國內經(jīng)濟和資產(chǎn)價(jià)格預期。
聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀(guān)研究員李奇霖
在美債再創(chuàng )七年來(lái)新高，大家對人民幣匯率抱有較大擔憂(yōu)的現在，央行仍動(dòng)用降準這一寬松信號較強的總量手段表明：在內外均衡出現沖突時(shí)，內部穩定與增長(cháng)的目標是無(wú)可置疑的首要目標。
降準釋放流動(dòng)性可能確實(shí)會(huì )導致一部分跨境套利的資金流出，給人民幣帶來(lái)一定的貶值壓力，需要進(jìn)一步加強資本管制來(lái)予以配合。但貶值是弊也是利，因為匯率本身就是一種具有調節功能的價(jià)格手段，它可讓中國企業(yè)在對外出口時(shí)獲得幣值上的優(yōu)勢，以提振外需。
美國經(jīng)濟現在正處于周期的頂部位置，現在的強勢事實(shí)上是一個(gè)中短期的現象。我們需要降準釋放中長(cháng)期的資金來(lái)應對現在國內趨弱的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能。當局現在事實(shí)上是采取了一種“強監管+寬貨幣寬信用”鼓勵中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的政策組合來(lái)提振經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能與增長(cháng)質(zhì)量。
在短期來(lái)看，由于降準，市場(chǎng)的風(fēng)險偏好會(huì )有所回升，對風(fēng)險資產(chǎn)會(huì )有一定的提振。債券事實(shí)上在假期前對降準已有所反應，現在是靴子落地，如果信用繼續無(wú)法得到有效的擴張，那么債券市場(chǎng)的牛市也難言結束。
交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平
降準是當前貨幣政策的恰當選擇，是改善銀行體系負債狀況、為銀行提供長(cháng)期無(wú)成本資金的最直接和有效的方式。
降準不改貨幣政策穩健基調。此次降準與前一次“部分降準”類(lèi)似，主要目標在于通過(guò)降準置換本月4515億即將到期的MLF。降準置換MLF后，不僅僅緩解了部分銀行負債端流動(dòng)性缺口壓力，還通過(guò)負債成本降低一定程度上可能影響銀行業(yè)金融機構資產(chǎn)端定價(jià)和信貸投放的積極性。最終則有利于控制企業(yè)融資成本的上升和增強企業(yè)融資可得性。
而降準對人民幣匯率的影響有限，由于本次降準置換MLF后凈投放的國內流動(dòng)性規模適度，更多的是彌補相應的流動(dòng)性缺口，并不會(huì )增加人民幣貶值壓力。況且，目前中美貿易戰還面臨較多不確定性，人民幣匯率小幅貶值可能一定程度上有利于國內商品的出口，減小貿易戰可能對我國凈出口產(chǎn)生的負面沖擊。
平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明
本次降準的金融背景，是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準的目的之一均是促進(jìn)中小企業(yè)融資。然而在金融監管環(huán)境趨嚴、銀行資產(chǎn)大量回表的過(guò)程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對中小企業(yè)的信貸支持。
要切實(shí)降低中小企業(yè)融資難度，一方面需要央行保持合理充裕的流動(dòng)性供給，另一方面需要監管部門(mén)在監管政策方面支持中小企業(yè)融資，此外還需要保持股權市場(chǎng)的活躍。如果缺乏后兩者的配合，僅靠央行降準是難以實(shí)現這一目標的。
本次央行降準反映的另一個(gè)問(wèn)題，是央行并不認為短期內通脹會(huì )成為重大威脅。前一段時(shí)間，包括油價(jià)上漲、壽光水災、非洲豬疫、中美貿易摩擦、一線(xiàn)城市房租上漲等事件，都提振了市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟滯脹的預期。
但正如我們之前在報告中所指出的，上述這些通脹事件均屬于供給側沖擊，如果沒(méi)有需求側配合，短期內對通脹的影響不會(huì )太大。CPI同比增速的中樞水平未來(lái)一年內有望從2.0%提升至2.5%左右，但繼續上升的空間不大。通脹雖有遠慮（受糧食價(jià)格反彈驅動(dòng)），但沒(méi)有近憂(yōu)。
本次央行能夠降準的另一個(gè)背景，是房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)得到基本控制。關(guān)于房產(chǎn)稅的討論也在影響市場(chǎng)相關(guān)主體的預期。只要房地產(chǎn)市場(chǎng)調控不松，央行降準預計對房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響非常有限。房地產(chǎn)企業(yè)仍應做好過(guò)冬的準備。
在本次降準的同時(shí)，央行也強調，降準不會(huì )使得人民幣匯率面臨顯著(zhù)貶值壓力。我們認為，今年年底人民幣兌美元匯率破7的概率極小。
本次降準之后，我們預計，央行在今年年內繼續降準的概率較小，下一次降準可能會(huì )放到明年年初春節之前。
興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委
10月央行再度降準。與4月和7月的降準相比，此次降準有四大不同。
第一，惠及的范圍更廣，提出加大對民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng )新型企業(yè)的支持力度。
第二，經(jīng)濟運行的外部環(huán)境不同，此時(shí)降準有助于降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本，一定程度上對沖外需放緩的影響。
第三，對流動(dòng)性的影響不同。10月降準后流動(dòng)性可能出現邊際上先松后緊的變化：降準發(fā)生后流動(dòng)性相對充裕，而隨著(zhù)繳稅截止時(shí)點(diǎn)臨近、流動(dòng)性逐步回籠，資金面將更加趨于平衡。
第四，對市場(chǎng)預期的影響不同。10月央行再度降準反映出決定國內貨幣政策走向的關(guān)鍵是國內經(jīng)濟基本面，而非海外利率。這有助于進(jìn)一步穩定利率預期，帶動(dòng)中長(cháng)期貨幣市場(chǎng)利率下降，進(jìn)而疏通貨幣市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導。
考慮到2019年第一季度MLF到期規模較高，且銀行體系跨節資金需求較強，2019年第一季度仍然有再次降準的可能性。(林淼)