近期，A股市場(chǎng)整體處于震蕩，市場(chǎng)風(fēng)險偏好較低的原因主要來(lái)自于經(jīng)濟增長(cháng)和政策的不確定性、海外金融市場(chǎng)及匯率的波動(dòng)以及人民幣匯率的貶值壓力。在這些負面沖擊影響中，有一些因素已經(jīng)出現緩解，比如人民幣匯率貶值壓力，央行已經(jīng)明確出手干預，從準備金率提升到逆周期因子啟動(dòng)；有一些因素屬長(cháng)期化，市場(chǎng)對其博弈復雜性的認知及調整更充分；有一些因素在持續承壓，比如宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)。
市場(chǎng)的修復是一個(gè)緩慢過(guò)程。當前A股上市公司中報已經(jīng)全部發(fā)布，整體盈利增速表現依舊穩健，但結構上，增長(cháng)韌性主要來(lái)自于周期板塊的支撐，中小創(chuàng )板塊呈現顯著(zhù)回落，說(shuō)明中國經(jīng)濟增長(cháng)的新舊動(dòng)能轉換依然有較長(cháng)的路要走，僅憑供給側改革和環(huán)保限產(chǎn)等供給因素來(lái)支撐的周期盈利增長(cháng)并未給予市場(chǎng)后續盈利增長(cháng)更多信心。雖然國內貨幣財政政策已經(jīng)改善，但從政策發(fā)力到見(jiàn)效仍然需要時(shí)間。綜合來(lái)看，當前的市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入底部區域，不必過(guò)度悲觀(guān)，但要對市場(chǎng)基本面和情緒的修復長(cháng)期性有清晰的判斷和認知。（摩根士丹利華鑫基金）