2020中國上市公司創(chuàng )新指數報告（摘要）

2019中國上市公司創(chuàng )新指數10強

編者按

新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，全球經(jīng)濟增長(cháng)的下滑導致產(chǎn)業(yè)需求縮減，進(jìn)而造成許多行業(yè)競爭加劇，企業(yè)戰略需要進(jìn)行大調整，以創(chuàng )新驅動(dòng)增長(cháng)，有更為精細化的管理，對市場(chǎng)有更精準的洞察和戰略定位。在這樣一個(gè)不穩定性不確定性明顯增強的時(shí)刻，創(chuàng )新正變得前所未有的重要。8月6日，浙江大學(xué)管理學(xué)院與深圳報業(yè)集團深新傳播智庫聯(lián)合發(fā)布《2020中國上市公司創(chuàng )新指數報告》，選取中國2146家A股上市公司為評估對象，基于創(chuàng )新勢力和創(chuàng )新效率兩維度構建評估模型，推出2019年中國A股上市公司創(chuàng )新指數500強，創(chuàng )新勢力200強與創(chuàng )新效率200強。本報現對由浙江大學(xué)管理學(xué)院郭斌教授研究團隊（郭斌、賈玥、靳雨涵、李曦、王真、殷嘉嚀）編撰的報告內容予以摘要刊發(fā)，敬請垂注。完整報告可在讀特、讀創(chuàng )手機客戶(hù)端和深圳新聞網(wǎng)下載閱讀。

《2020中國上市公司創(chuàng )新指數報告》所覆蓋的上市公司行業(yè)包括制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)和綜合五大類(lèi)35個(gè)二級細分行業(yè)。最終進(jìn)入創(chuàng )新指數排名的上市公司樣本有2146家。上市公司創(chuàng )新指數包括了創(chuàng )新勢力（innovation strength）和創(chuàng )新效率（innovation efficiency）兩個(gè)維度。在指數構建方法上，基于透明的計算方法和可復制的計算過(guò)程，不依賴(lài)于個(gè)人主觀(guān)判斷，基于信息抽取思想采用最為精簡(jiǎn)的基礎數據來(lái)映射企業(yè)的創(chuàng )新?tīng)顟B(tài)。評估創(chuàng )新勢力所采用的基礎數據包括研發(fā)投入規模、研發(fā)人員規模、專(zhuān)利規模數據、平均銷(xiāo)售利潤率，評估創(chuàng )新效率的基礎數據研發(fā)強度指標、技術(shù)效率與商業(yè)模式新穎性。

一、創(chuàng )新指數和創(chuàng )新效率50強投資組合收益率顯著(zhù)領(lǐng)先

對資本市場(chǎng)而言，創(chuàng )新能力能否作為企業(yè)投資價(jià)值的風(fēng)向標？換句話(huà)說(shuō)，對于投資者，是否能把企業(yè)的創(chuàng )新能力作為一個(gè)重要的參考維度？報告選取在創(chuàng )新指數排行中名次靠前的上市公司，形成投資組合，并以市值作為權重計算它們的投資組合收益率。

圖1．12019年創(chuàng )新指數投資組合與基準指數收益率比較

首先，報告將2019年創(chuàng )新指數報告中創(chuàng )新指數、創(chuàng )新效率和創(chuàng )新勢力分別排名前50的上市公司作為投資組合。結果顯示，通過(guò)創(chuàng )新指數和創(chuàng )新效率得分排名前50所構造的投資組合收益率分別為43．31％和46．28％，超過(guò)了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率；但是通過(guò)創(chuàng )新勢力得分排名，前50所構造的投資組合收益率為15．1％，僅超過(guò)上證指數、上證50、上證180、滬深300等四項基準指數的同期收益率。（圖1．1）

此外，報告選取2017－2019年間創(chuàng )新指數排名皆在前50的企業(yè)（共8家）作為研究樣本，計算2019年到2020年的投資收益率。結果顯示，2017－2019年間創(chuàng )新指數排名皆在前五十的樣本企業(yè)所構成的投資組合收益率達到了49．64％，超過(guò)了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率。

圖1．2剔除EVA為負企業(yè)的2019年創(chuàng )新指數投資組合與基準指數收益率比較

剔除EVA為負值企業(yè)后50強公司投資組合收益率依然領(lǐng)先。企業(yè)的EVA估值（EVA是經(jīng)濟增加值模型Economic Value Added的簡(jiǎn)稱(chēng)，是Stern Stewart咨詢(xún)公司開(kāi)發(fā)的一種新型的價(jià)值分析工具和業(yè)績(jì)評價(jià)指標，是基于剩余收益思想發(fā)展起來(lái)的新型價(jià)值模型），會(huì )直接作用到企業(yè)價(jià)值，從而影響投資組合收益率。報告剔除EVA為負值的企業(yè)，重新得到2019年創(chuàng )新指數、創(chuàng )新效率和創(chuàng )新勢力排名分別的50強企業(yè)名單，在此基礎上構建投資組合。結果顯示，通過(guò)創(chuàng )新指數和創(chuàng )新效率得分排名前50所構造的投資組合收益率分別為43．11％和43．58％，超過(guò)了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率；但是通過(guò)創(chuàng )新勢力得分排名50所構造的投資組合收益率為11．29％，僅超過(guò)了上證指數、上證50、上證180、滬深300等四項基準指數的同期收益率。這表明，對于中國這樣存在著(zhù)較為豐富的增長(cháng)機會(huì )的市場(chǎng)，與創(chuàng )新勢力相比，創(chuàng )新效率在整體意義上更受到資本市場(chǎng)投資者的青睞。這是因為創(chuàng )新效率與創(chuàng )新資源的有效配置以及商業(yè)模式的新穎性密切相關(guān)，從而能為企業(yè)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)快速增長(cháng)機會(huì )。（圖1．2）

此外，在剔除EVA為負的企業(yè)的基礎上，報告選取在2017－2019年連續三年創(chuàng )新指數排名均處于前50的企業(yè)（共7家）構成投資組合樣本，計算2019年到2020年的投資收益率。結果顯示，在2017－2019年間創(chuàng )新指數排名皆在前五十的樣本企業(yè)所構成的投資組合收益率達到57．47％，超過(guò)了上證指數、上證50、上證180、滬深300、深證100和深證300等六項基準指數的同期收益率。

二、創(chuàng )新指數500強中深圳有43家，數量?jì)H次于北京

圖2．1創(chuàng )新指數500強企業(yè)主要分布城市

報告選取創(chuàng )新指數排行榜上前500強的企業(yè)進(jìn)行城市分布分析。在整體分布上，我們可以看到創(chuàng )新型公司存在明顯的區域集中趨勢。創(chuàng )新指數500強公司總部在分布上主要集中于北京、深圳、上海、杭州、廣州、南京等地。如圖2．1所示，前500強公司中，有202家分布在這六個(gè)城市（北京58家，深圳43家，上海42家，杭州31家，廣州14家，南京14家）。

圖2．2創(chuàng )新指數50強企業(yè)分布地區

大部分500強企業(yè)集中分布在東南沿海與一線(xiàn)城市，中西部、東三省有部分城市擁有創(chuàng )新指數500強企業(yè)，但整體數量較少且分布較為零散。如圖2．2，進(jìn)一步細化數據后發(fā)現，創(chuàng )新指數50強的企業(yè)集中分布在東南沿海，坐落在廣東省的就有10家，其中又有6家位于深圳。

總體來(lái)看，北、上、深、杭、廣、寧（南京）的創(chuàng )新型公司在行業(yè)分布上既有共性，又在一定程度上體現了區域性的特色與優(yōu)勢。

從各行業(yè)企業(yè)的分布質(zhì)量來(lái)看，除上海市和南京市外，其他四個(gè)城市創(chuàng )新指數前三名均涉及計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)。具體來(lái)看，城市創(chuàng )新指數表現亮眼的企業(yè)又各具城市特色。深圳市前三名企業(yè)全部屬于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)。此外，北京市排名第一的企業(yè)中國中車(chē)屬于鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)；上海市前兩名企業(yè)為汽車(chē)制造業(yè)，分別為上汽集團和華域汽車(chē)；杭州市，廣州市和南京市分布則較為分散。

圖2．3中國主要城市創(chuàng )新指數500強企業(yè)的行業(yè)分布

從各行業(yè)企業(yè)的分布數量來(lái)看，如圖2．3，北上深杭廣南6個(gè)城市的軟件和相關(guān)服務(wù)行業(yè)與計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)均表現亮眼。深圳在計算機設備制造業(yè)表現較好；北京、上海、杭州3個(gè)城市在軟件和相關(guān)服務(wù)業(yè)表現更優(yōu)；廣州與南京在兩個(gè)行業(yè)表現相當。

除共性之外，不同城市行業(yè)分布又各有特性，北京市除前幾名外，交通運輸設備制造業(yè)，電信、廣播電視和衛星傳輸服務(wù)行業(yè)表現較好；上海市化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，汽車(chē)制造業(yè)表現較為突出；杭州市表現較好的企業(yè)圍繞計算機、軟件、互聯(lián)網(wǎng)展開(kāi)；廣州市醫藥制造業(yè)表現亮眼，排名第一，同時(shí)廣州深圳上海均有紡織服裝、服飾業(yè)企業(yè)上榜；南京市化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)企業(yè)與2019年相比從零增加到三家，躍居第一。

進(jìn)一步分析各城市創(chuàng )新指數發(fā)現，首先，企業(yè)數目最高的城市未必是創(chuàng )新勢力或創(chuàng )新效率最高的城市，這種情況在城市創(chuàng )新效率排名中尤為明顯。各市創(chuàng )新勢力排名中，北京、深圳、上海市內企業(yè)數目較多，但其創(chuàng )新勢力排名相對靠后。而各市創(chuàng )新效率排名中，企業(yè)數量和排名不匹配情況更為明顯，杭州市，北京市，南通市，湖州市，紹興市分別位列前五名。上海市發(fā)揮較為穩定，位列第七。

三、創(chuàng )新指數500強中廣東排名第一，近半來(lái)自深圳

圖3．1創(chuàng )新指數500強企業(yè)各省分布數目

我們先將創(chuàng )新指數500強企業(yè)按省份、自治區和直轄市劃分，可以看出，這些企業(yè)主要分布在廣東?。?8家，廣東省的分析包括了深圳市，下同）、浙江?。?3家）、江蘇?。?9家）、北京市（58家）、上海市（42家）、山東?。?6家）和福建?。?2家）。（如圖3．1）

我們著(zhù)重分析廣東、浙江、江蘇、山東和福建5省的創(chuàng )新指數500強企業(yè)行業(yè)分布。從各行業(yè)企業(yè)數量分布來(lái)看，排名前三集中于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)、軟件和信息產(chǎn)業(yè)、醫藥制造業(yè)。

圖3．2創(chuàng )新指數500強企業(yè)各省行業(yè)分布

坐落于廣東省的88家創(chuàng )新指數500強企業(yè)中，近25％的企業(yè)屬于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，其次是電氣機械及器材制造業(yè)（15家企業(yè)，占廣東省創(chuàng )新指數500強企業(yè)總數的17．1％），第三為醫藥制造業(yè)（11家企業(yè)，約占廣東省創(chuàng )新指數500強企業(yè)總數的12．5％）（如圖3．2）

我們先將2146家樣本企業(yè)按省份、自治區和直轄市劃分，考慮到部分省份企業(yè)數目過(guò)少會(huì )導致不能體現省級指標平均意義的問(wèn)題，我們剔除省內樣本上市公司數量低于30家的省份。經(jīng)過(guò)剔除后，進(jìn)入排名的省份為14個(gè)。從創(chuàng )新指數得分而言，北京、上海、福建省、山東省、浙江省位列前5名。創(chuàng )新勢力前5名為北京、上海、河北省、廣東省、山東??；創(chuàng )新效率前5名為北京、上海、福建省、浙江省、山東省。

圖3．3各省平均創(chuàng )新勢力－效率排名矩陣

我們把省份、直轄市劃分為如下四類(lèi)：一是高勢力－高效率省份，以北京、上海、山東為主，其創(chuàng )新勢力、創(chuàng )新效率的排名均領(lǐng)先于其他各省。二是高勢力－低效率省份，以河北、湖北、安徽、廣東為主，這四個(gè)省份在創(chuàng )新勢力方面具有較大優(yōu)勢，但創(chuàng )新效率上尚有所欠缺。三是低勢力－高效率省份。與第二類(lèi)相反，以福建、浙江、四川、河南為主，這類(lèi)省份的創(chuàng )新效率優(yōu)勢較強，但創(chuàng )新勢力仍有待提升。四是低勢力－低效率省份，以江蘇、湖南、遼寧為主，該三省在創(chuàng )新指數的兩個(gè)分項指標的表現上都不突出。（如圖3．3）

四、江蘇上海創(chuàng )新指數500強發(fā)展趨勢最好

圖4．1主要省份創(chuàng )新指數500強企業(yè)總數趨勢

各省擁有的創(chuàng )新指數500強企業(yè)總數（如圖4．1），剔除省內包含500強企業(yè)總數小于25家的省份后，最終剩余6個(gè)省。2019年，廣東?。ê钲谑校┯?8家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新指數500強榜單，雖然較2018年有112家上榜企業(yè)的情況相比有所下降，但仍位列第一名。

圖4．2主要省份省內創(chuàng )新指數500強企業(yè)平均排名趨勢

省內創(chuàng )新指數500強企業(yè)的平均排名呈現出不同的趨勢。江蘇省和上海市的發(fā)展趨勢最好，不僅上榜企業(yè)數量增加，而且上榜企業(yè)的平均排名也有進(jìn)步，表明江蘇省和上海市實(shí)現了企業(yè)數量和企業(yè)質(zhì)量的綜合提升。作為對比，廣東省和浙江省的上榜企業(yè)數量和質(zhì)量均有所下降。北京市和山東省則需要在企業(yè)數量和企業(yè)質(zhì)量上進(jìn)一步加強。（如圖4．2）