昨天，萬(wàn)眾矚目的科創(chuàng )板正式鳴鑼開(kāi)市。首日交易收市后，首批25只科創(chuàng )板股票首日平均漲幅約140％、平均市盈率約120倍?？苿?chuàng )板成功取得了“開(kāi)門(mén)紅”，投資者的熱情可見(jiàn)一斑，也讓此前的會(huì )否有股票“破發(fā)”的猜想落了空。
眾所周知，科創(chuàng )板在中國資本市場(chǎng)首次采取注冊制。圍繞注冊制改革，IPO定價(jià)也改為由市場(chǎng)定價(jià)。在市場(chǎng)主導下，“破發(fā)”概率將大大提高，“打新”未必能賺錢(qián)；而傳統IPO采取的是上市核準制和由行政“指定”新股發(fā)行市盈率，目前主板通行做法以23倍市盈率為上限，“打新”包賺不賠現象由此產(chǎn)生。
“破發(fā)”是資本市場(chǎng)發(fā)揮價(jià)值發(fā)現功能時(shí)導致的必然現象，在優(yōu)勝劣汰作用下，市場(chǎng)資源也因此獲得更優(yōu)配置。破發(fā)在成熟的資本市場(chǎng)并不罕見(jiàn)，據統計，在實(shí)行注冊制、市場(chǎng)化程度較高的香港股票市場(chǎng)，今年以來(lái)發(fā)行的75只新股中有40％“破發(fā)”。
值得注意的是，科創(chuàng )板首日交易雖然沒(méi)有股票“破發(fā)”，但盤(pán)中的巨震依然向參與者揭示了其中的風(fēng)險?？苿?chuàng )板個(gè)股中盤(pán)中有近半數股票K線(xiàn)翻綠。特別是早間開(kāi)盤(pán)不到5分鐘，就有杭可科技、瀚川智能、虹軟科技、睿創(chuàng )微納、交控科技、嘉元科技、天準科技、中微公司等7家公司因跌幅達到30％觸發(fā)臨時(shí)停牌。
科創(chuàng )板開(kāi)鑼之前，首批25只股票平均發(fā)行市盈率為53．4倍，遠超此前新股的23倍發(fā)行市盈率上限，IPO超募現象也屢屢出現，因而引發(fā)市場(chǎng)的“破發(fā)”擔憂(yōu)。但也有觀(guān)點(diǎn)認為，和在A(yíng)股其他市場(chǎng)已上市的同類(lèi)公司相比，這些科創(chuàng )板公司的市盈率并不算高，再加上開(kāi)市初期投資者高度參與、流動(dòng)性充裕的情況下，破發(fā)不會(huì )出現。
首日交易證明了這一判斷，但它同時(shí)表明，其他市場(chǎng)的傳統發(fā)行制度對科創(chuàng )板市場(chǎng)定價(jià)機制的發(fā)揮是有潛在影響的，這種影響不容忽視，因為科創(chuàng )板還被寄予了推動(dòng)中國資本市場(chǎng)生態(tài)變遷和完善市場(chǎng)功能的厚望。也就是說(shuō)，人們更希望看到的是，科創(chuàng )板影響其他市場(chǎng)，而非被其他市場(chǎng)所影響。
因此，注冊制的改革成果應該盡快惠及其他資本市場(chǎng)，尤其是與其定位相仿的創(chuàng )業(yè)板。我們當然希望看到這樣一種好的影響發(fā)生，那就是更加市場(chǎng)化的科創(chuàng )板，倒逼創(chuàng )業(yè)板公司向真實(shí)價(jià)值回歸；但是也不能不考慮這樣一種結果，那就是創(chuàng )業(yè)板同類(lèi)公司的股價(jià)和市盈率始終會(huì )被拿來(lái)作參照，影響科創(chuàng )板真正實(shí)現市場(chǎng)定價(jià)功能。
只有當兩個(gè)市場(chǎng)都采取同樣的制度設計，才能終結這種價(jià)格與市盈率的相互“攀比”現象；有了兩個(gè)市場(chǎng)的相互競爭與促進(jìn)，科技企業(yè)的上市大門(mén)就能敞得更開(kāi)，中國的經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展就能注入更多科技力量。（本報評論員胡蓉）
