上周五以來(lái)，隔夜利率出現大幅上行，4個(gè)交易日內累計上行接近80個(gè)基點(diǎn)。與之相對應的是，本月以來(lái)，央行持續暫停逆回購操作，未進(jìn)行相應對沖。
分析人士認為，近期隔夜資金利率上行，與“雙11”在途資金規模較大、臨近月中繳稅期、市場(chǎng)預期等因素有關(guān)，預計進(jìn)入繳稅高峰期后，央行有可能重啟逆回購，對沖資金擾動(dòng)。
“雙11”形成資金擾動(dòng)
11月初，央行下調MLF利率5個(gè)基點(diǎn)，給市場(chǎng)留足了“寬松”想象空間，但在包括“雙11”、繳稅等多重因素擾動(dòng)下，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜出現大幅上行，從11月8日的1.9%大幅上行至昨日的2.67%。
“受‘雙11’影響，居民網(wǎng)購導致在途資金規模較大，一定程度上對資金面造成沖擊，加之臨近月中繳稅期，而CPI持續上行、貨幣政策保持較強定力，使得市場(chǎng)對未來(lái)資金面的預期有所收緊?！惫獯笞C券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰表示。
事實(shí)上，很多分析人士觀(guān)察到，今年以來(lái)隔夜利率波動(dòng)幅度較大?！敖衲瓿瑑β什▌?dòng)較大，導致隔夜利率波動(dòng)提高，在月初顯著(zhù)回落，臨近稅期又會(huì )明顯回升?！迸d業(yè)研究宏觀(guān)分析師郭于瑋表示，近期隔夜利率波幅并未超過(guò)跨季時(shí)點(diǎn)。
本月以來(lái)，在流動(dòng)性環(huán)境相對寬松的情況下，央行持續暫停逆回購，對于近期的隔夜利率上行也未進(jìn)行對沖。郭于瑋分析，11月不是繳稅大月，而且央行已經(jīng)在月初流動(dòng)性較為充裕時(shí)進(jìn)行了MLF投放，因此沒(méi)有進(jìn)行逆回購操作。
也有分析人士認為，資金面近期邊際趨緊，與央行長(cháng)停逆回購有關(guān)?！案粢估噬闲写碣Y金面邊際趨緊，央行持續暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，基礎貨幣自然消耗，資金面就可能會(huì )邊際趨緊?！苯ＷC券資管部研究主管吉靈浩表示。
逆回購操作有望重啟
今天是繳稅截止日，資金面將面臨一定擾動(dòng)。多位分析人士均認為，11月并非繳稅大月，資金擾動(dòng)并不大，但為防止資金面出現大幅波動(dòng)，屆時(shí)央行可能重啟逆回購?！袄U稅截止日附近，央行可能開(kāi)展逆回購操作熨平流動(dòng)性?！惫诂|判斷。
“15日是繳稅截止日，所以近期很少有人出隔夜資金?！蹦炽y行資管部交易員表示，雖然央行持續暫停逆回購，但是整個(gè)11月資金面整體偏寬松，只是近幾個(gè)交易日，隔夜資金有點(diǎn)緊俏，但相比跨季時(shí)點(diǎn)還是好很多。
吉靈浩也表示，近期資金面總體保持在松緊適度的區間內，考慮到這一點(diǎn)，央行近期持續暫停逆回購，而且確實(shí)現在資金利率每天上午緊一點(diǎn)，下午就松下來(lái)，沒(méi)有緊到非要放錢(qián)不可的程度。
對于近期的隔夜利率上行，王一峰認為，這種現象只是階段性的，主要受到“雙11”和稅期臨近的影響，并未形成趨勢性上行態(tài)勢。10月末的財政支出對市場(chǎng)流動(dòng)性形成較好補充，流動(dòng)性總量是合理充裕的，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作也在情理之中。
他認為，流動(dòng)性有望平穩度過(guò)稅期。11月并非傳統繳稅大月，財政存款在當月會(huì )出現負增長(cháng)，這對流動(dòng)性是利好。隨著(zhù)月中繳稅的來(lái)臨，預計央行還是會(huì )通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行對沖。（黃紫豪）