1月至今，恒指從最低點(diǎn)的24896.87到今天收盤(pán)的28533.36，市場(chǎng)經(jīng)歷了大悲大喜，至今最大漲幅達到14.6%。A股有句俗話(huà)：券商在行情之初第一個(gè)啟動(dòng)則有一波不錯的行情，若是券商和銀行啟動(dòng)的晚，說(shuō)明一波行情已經(jīng)進(jìn)入尾聲。而今天券商、銀行的一波集體拉升，是否意味著(zhù)本波走勢即將結束？
春季躁動(dòng)效應
在眾多的賣(mài)方策略報告中，提到最多的一個(gè)詞就是“春季躁動(dòng)”，從統計數據的角度，這個(gè)現象確實(shí)普遍存在。以數據和研究扎實(shí)著(zhù)稱(chēng)的莫尼塔研究統計了最近10年以來(lái)港股的春季躁動(dòng)情況。
從以上統計數據可以明顯看到春季躁動(dòng)的存在，但是持續的時(shí)間和區間漲跌幅有明顯的差異，持續時(shí)間最短的是2018年，一共24個(gè)自然日，最長(cháng)的是2016年達到70個(gè)自然日。漲幅最小的是2013年，僅僅上漲2.11%，效果最不明顯。
最牛春季躁動(dòng)：2009年的故事應該耳熟能詳，四萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激，其區間漲跌幅達到32.12%。
第二名：2016年年初（15.75%），當時(shí)的背景是2014年底流動(dòng)性的大幅度寬松，所有資產(chǎn)價(jià)格飆升，2016年就已經(jīng)到了強弩之末，后來(lái)發(fā)生的故事，畫(huà)風(fēng)就比較熟悉了，僅僅1個(gè)月多月以后，就出現了股災，2014年底-2016年的瘋牛徹底結束。
第三名：2012年（15.24%）背景是穩增長(cháng)，信貸數據回升，但因為經(jīng)濟環(huán)境太差，隨后是全年的大熊市。
而本輪行情反彈至今，市場(chǎng)的反彈最大幅度已經(jīng)達到14.6%，如果從數據上對比，只能模糊的說(shuō)明市場(chǎng)現在大致在反彈的哪一個(gè)階段，若放在整個(gè)內外環(huán)境的基礎上，反而可能看的更清楚一些。
估值提升？政策和流動(dòng)性缺一不可
截至2月13日收盤(pán)，恒生指數目前的動(dòng)態(tài)PE為10.55，若同樣參考過(guò)去十年恒指的估值中樞11.18，大約還有6%的空間。
如果再將這張圖仔細分析，恒指長(cháng)時(shí)間的超越這個(gè)中樞，一共發(fā)生過(guò)兩次，第一次是在2009年-2011年間，第二次就是2016年底-2018年初。2009年是次貸危機之后，中國啟動(dòng)四萬(wàn)億的投資，疊加全球開(kāi)始撒錢(qián)進(jìn)程。第二次啟動(dòng)起源于供給側改革引起的上游國企盈利井噴加上地產(chǎn)的棚改資金加行業(yè)兼并重組，在流動(dòng)性方面是港股通開(kāi)通帶來(lái)北水南下，而且美聯(lián)儲并未縮表。
簡(jiǎn)而言之，國內政策推動(dòng)企業(yè)盈利，尤其是恒指權重的盈利改善，疊加流動(dòng)性的快速改善才有可能讓估值中樞快速提升至中樞上方。
盈利端：如果站在目前的時(shí)點(diǎn)去看未來(lái)一年，地產(chǎn)和金融政策有邊際放松，但是離轉向還有比較遠的距離，各種政策會(huì )議上已經(jīng)說(shuō)的很清晰，很難指望盈利端很大的變化。
流動(dòng)性方面：分為內地和海外兩方面：內地在深港通之后，北水南下很難再次出現邊際上的變化；更重要的是海外資金，美聯(lián)儲的加息進(jìn)程現在明顯松動(dòng)，會(huì )讓一部分資金開(kāi)始回流新興市場(chǎng)，對于估值的提升有所幫助，但是想讓估值重新恢復到中樞之上的可能性很小。
回顧本輪反彈行情，始于被低估的醫藥，年內偏概念的5G，受益于年底流動(dòng)性寬松和地方因城施策的地產(chǎn)政策放松的地產(chǎn)；家電、汽車(chē)的上漲是數據差，但是政策表示會(huì )出臺相應的消費刺激動(dòng)作；在此不一一列舉，在火熱的氣氛下，一些因為商業(yè)模式原因盈利少，但是有想象力的公司也開(kāi)始上漲，回頭看市場(chǎng)，基本上板塊輪流漲了一輪甚至兩輪，而之前表現比較差的金融和券商至今開(kāi)始快速補漲，剩下還能漲什么呢？
以上內容僅僅是本輪反彈的拆解，如果將視野放到年內，經(jīng)過(guò)了2018年的殺估值（從14.62倍到9.4倍，35%），哪怕最悲觀(guān)的情況下，估值從目前的10.55到極端低估的7.74，估值的下殺空間不過(guò)26.6%，中性情況下，考慮到企業(yè)盈利盈利的增長(cháng)，恒指下行的空間在目前環(huán)境下也很難超過(guò)10%，沒(méi)有重大事件的影響，恒指全年預計會(huì )在這個(gè)區間內波動(dòng)，但個(gè)股會(huì )出現比較明顯的分化，賺錢(qián)效應要遠遠強于2018年，若是恒指出現恐慌性的調整，優(yōu)質(zhì)個(gè)股反而是趁亂買(mǎi)入的好機會(huì )。（智通特供）