8月6日，中國外匯交易中心數據顯示，人民幣兌美元匯率報6.8513，較前一交易日的6.8322下調191基點(diǎn)，為去年5月31日以來(lái)新低。當天在岸人民幣開(kāi)盤(pán)小幅升值，隨后轉升為貶，截至晚間18時(shí)左右報6.8447，貶值177個(gè)基點(diǎn)；離岸人民幣報6.8579，貶值179個(gè)基點(diǎn)；兩岸匯差超過(guò)百點(diǎn)。
上周五，離岸人民幣一度突破6.90關(guān)口，不過(guò)隨后急升逾500基點(diǎn)。當天晚間央行宣布將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從零調整為20%，以支撐人民幣匯率。這也是2015年匯改后央行使用過(guò)的匯率維穩工具。時(shí)隔近三年，央行再度啟用外匯風(fēng)險準備金，雖然會(huì )潛在增進(jìn)企業(yè)遠期購匯成本，但業(yè)內認為其“信號”意義大于實(shí)際影響，預計央行將會(huì )對人民幣中間價(jià)報價(jià)模型中的“逆周期系數”進(jìn)行調整，也不排除會(huì )有更進(jìn)一步的措施出臺?？傮w來(lái)看，監管層對人民幣匯率波動(dòng)容忍度在提高，市場(chǎng)也更趨理性。
投沙子遏制短期投資
這是我國第二次征收外匯風(fēng)險準備金。首次征收是在2015年“8·11”匯改后，人民幣面臨持續的貶值壓力，當年10月15日起對金融機構遠期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險準備金。2017年9月，在美元指數走弱、人民幣持續升值三個(gè)季度后，央行將20%的遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準備金調為0。
何為遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金呢？聯(lián)訊證券首席宏觀(guān)研究員李奇霖指出，當企業(yè)或者個(gè)人在未來(lái)某個(gè)時(shí)間有外匯需求時(shí)，他們可以現在買(mǎi)入外匯，也可以和金融機構簽訂一個(gè)遠期執行的協(xié)議，鎖定匯率風(fēng)險。對金融機構而言，這個(gè)就是遠期售匯業(yè)務(wù)。
李奇霖指出，對銀行來(lái)說(shuō)，這筆上繳的外匯風(fēng)險準備金無(wú)論是從外部拆借，還是自有資金，都要面臨機會(huì )成本的損失。這部分成本，最終會(huì )轉移給簽署遠期購匯合約的企業(yè)客戶(hù)。
知名外匯專(zhuān)家韓會(huì )師也指出，外匯風(fēng)險準備金重啟事實(shí)上提高了企業(yè)遠期購匯的成本。對遠期售匯征收準備金只是提高了企業(yè)的遠期購匯成本，實(shí)際上并沒(méi)有限制企業(yè)的遠期購匯行為，20%的準備金轉嫁到與企業(yè)身上之后，在目前的利率水平下，實(shí)際結果是將遠期售匯價(jià)格提高400-500個(gè)基點(diǎn)。
有業(yè)內人士認為，中國央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率調整至20%，這一機制本質(zhì)上是一種“托賓稅”，通過(guò)“往飛速運轉的國際金融市場(chǎng)這一車(chē)輪中投擲沙子”，緩解短期投機性資金急劇膨脹造成的匯率不穩定。
衍生金融工具套保最穩妥
盡管理論上征收外匯風(fēng)險準備金增加了企業(yè)成本，不過(guò)招商證券首席宏觀(guān)分析師謝亞軒向記者指出，實(shí)際上是很難說(shuō)的事情。一方面，未來(lái)，人民幣兌美元匯率的水平很難預測。另一方面，企業(yè)鎖定或者規避匯率風(fēng)險的匯率位置同樣難以預測。
知名外匯專(zhuān)家韓會(huì )師指出，投資者的選擇如何，現在不好判斷。因為根據歷史經(jīng)驗，在快速貶值過(guò)程中，面對監管當局增加的管理手段，大量投資者可能會(huì )將其看作監管當局對惡劣形勢的官方確認。使用衍生金融工具套期保值是最穩妥的。有能力的，可以匹配進(jìn)出口幣種，盡量避免貨幣錯配。
需要注意的是，監管當局對于人民幣匯率波動(dòng)的容忍度在提高?！氨M管人民幣快速貶值了，但是資本外流規模仍然小?！表n會(huì )師表示，對于監管當局而言，匯率點(diǎn)位其實(shí)并不重要，結售匯逆差是否過(guò)大，是否威脅到外匯儲備和國際收支基本安全才是最重要的。
管理層貶值容忍度上升
調整銀行遠期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險準備金率早已成為央行外匯市場(chǎng)工具之一。中信證券固收分析師明明指出，在人民幣大幅貶值的背景下，提高遠期售匯風(fēng)險準備金率相當于在外匯市場(chǎng)提準，占用銀行資金、提高遠期售匯成本，降低人民幣匯率“羊群效應”下貶值預期。
相比之下，逆周期因子的引入是對人民幣中間價(jià)更為主動(dòng)的調控方式，后續也可能加入到工具列表中。遠期售匯業(yè)務(wù)政策調整后人民幣匯率回漲不僅僅在于外匯風(fēng)險準備金率的上調，更在于傳遞出穩定匯率的信號。
對于人民幣匯率未來(lái)走勢，聯(lián)訊證券首席宏觀(guān)研究員李奇霖認為，未來(lái)需要注意外部風(fēng)險，通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)給人民幣匯率施加壓力。這次重新收取遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金，更為重要的在于信號意義，當前匯率水平可能超過(guò)央行認為的合適區間。
“一般來(lái)講，央行可能在人民幣市場(chǎng)出手干預匯率?？梢酝ㄟ^(guò)壓低遠期人民幣匯率價(jià)格，增厚套利空間。還有是通過(guò)離岸市場(chǎng)，抬高人民幣做空成本，來(lái)干預人民幣匯率。再有就是資本管制等等?！崩钇媪叵蛴浾弑硎?，目前來(lái)看，市場(chǎng)并不會(huì )像之前那樣單一的賭人民幣貶值，而是通過(guò)多樣化的工具手段，市場(chǎng)本身更趨理性，套保的比較多。