上周末，證監會(huì )宣布開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)（CDR），這意味“獨角獸”企業(yè)有望通過(guò)IPO或CDR登陸A股。受此消息刺激，周一獨角獸概念股逆勢上漲。對此，多位業(yè)內人士預計，監管層將出臺CDR實(shí)施細則，今年CDR有望正式發(fā)行。預計未來(lái)每年融資規?；蛟谇|元左右，CDR初期將受到市場(chǎng)的追捧，整體看對市場(chǎng)資金有一定的分流，但影響不大。
預計35家企業(yè)入圍
3月30日，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)證監會(huì )《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)》。這意味著(zhù)CDR這一新的投資品種將登陸A股。
根據《意見(jiàn)》設定的行業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥）和市值門(mén)檻（已在海外上市的企業(yè)市值不低于2000億元），共有5家海外上市的創(chuàng )新企業(yè)符合發(fā)行CDR的標準，分別為騰訊、阿里巴巴、百度、京東和網(wǎng)易，合計市值達7萬(wàn)億左右。
中金公司周一表示，預計阿里巴巴、騰訊等約35家企業(yè)有望入圍CDR試點(diǎn)范疇，其估值或市值合計逾10萬(wàn)億元人民幣，其中5家有望符合新規的境外上市企業(yè)：阿里巴巴、騰訊控股、百度、京東、網(wǎng)易。
機構大多預計，CDR有望年內正式推出，預計未來(lái)每年融資額在1000億左右。
對此，北方一家券商投行高管表示，去年IPO金額為2180億，定增為1.3萬(wàn)億， CDR的融資如果在千億元，對A股資金存在一定的分流壓力，但仍在可承受范圍之內。
國金證券首席策略分析師李立峰分析稱(chēng)，“假設上述5家公司按照總股本的3%增發(fā)新股發(fā)行CDR，那么CDR融資規模將達2000億左右?？紤]到市場(chǎng)承受能力，預計CDR發(fā)行節奏將保持平穩，年內首批發(fā)行家數為1-2家，規?；蜻_500億-1000億左右。在發(fā)行CDR初期，市場(chǎng)情緒高漲，易受市場(chǎng)追捧，這可能會(huì )引起市場(chǎng)過(guò)度炒作?！?/p>
經(jīng)濟學(xué)家宋清輝接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，不管從操作成本、時(shí)間成本以及保留架構等方面來(lái)看，CDR方式的優(yōu)勢非常明顯，而且更為便捷。此外，CDR機制在維持匯率穩定方面也具有優(yōu)勢。
上周五，證監會(huì )新聞發(fā)言人常德鵬表示，為穩定市場(chǎng)預期，本次試點(diǎn)將嚴格按標準和程序甄選企業(yè)，把握企業(yè)數量和融資規模，合理安排發(fā)行時(shí)機與發(fā)行節奏。
CDR實(shí)施細則將出臺
DR即存托憑證，是指在一國流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉讓?xiě){證。按其發(fā)行或交易地點(diǎn)之不同，被冠以不同的名稱(chēng)，如美國（America）的存托憑證就叫ADR，中國（Chinese）叫CDR。
根據美國證監會(huì )的規定，注冊地在海外的公司不能在美國直接上市，因此采取ADR的方式進(jìn)行IPO，目前一些中概股ADR與普通股之間的兌換比例是1:1，如阿里巴巴、京東。
值得注意的是，ADR的流動(dòng)性和交易活躍度并不比普通股低。根據統計，中國科技股獨角獸（BAJ等）日均換手率高于亞馬遜、微軟、蘋(píng)果、谷歌等美國的科技股獨角獸。
此次《意見(jiàn)》對CDR并未明確相關(guān)實(shí)施細則，業(yè)內預計后續監管層將出臺相關(guān)細則，轉換機制、如何定價(jià)、機構配售等問(wèn)題有待明確。
李立峰認為，后續出臺的CDR實(shí)施細則可能有以下三方面：一是模式選擇，為CDR或將以融資模式為主（即公司增發(fā)新股發(fā)行CDR），避免CDR淪為大股東溢價(jià)減持的工具；二是跨境轉換，預計CDR與基礎股票可以在額度內自由轉換，并借鑒滬深港通的經(jīng)驗，采取外匯專(zhuān)戶(hù)管理辦法，規范外匯的匯出入時(shí)間和額度；三是發(fā)行門(mén)檻，CDR試點(diǎn)的特征是"以大為先"，設定的市值門(mén)檻相對較高，預計滿(mǎn)足盈利、流動(dòng)資金和凈資產(chǎn)三個(gè)標準中的其中之一即可。
對于CDR的影響，天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪指出，“由于市場(chǎng)預期的首批試點(diǎn)企業(yè)CDR可能不會(huì )于一年內全部推出，預計在啟動(dòng)后三個(gè)月內的初期規模不會(huì )太大，因此對市場(chǎng)資金的分流影響并不大，CDR對科技股的初期影響在于重估現有龍頭?！?/p>
前海開(kāi)源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，對新經(jīng)濟企業(yè)不應只看目前的盈利能力、簡(jiǎn)單套用市盈率進(jìn)行估值，還需考慮企業(yè)的行業(yè)地位、未來(lái)成長(cháng)性等因素。