3月30日，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)了證監會(huì )《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng )新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見(jiàn)》，證監會(huì )同日宣布將修改相關(guān)IPO管理辦法，這意味著(zhù)備受市場(chǎng)關(guān)注的獨角獸企業(yè)將能夠通過(guò)發(fā)行新股和CDR方式在A(yíng)股上市。根據估算，目前符合相關(guān)試點(diǎn)的公司僅數十家。從重點(diǎn)扶持的行業(yè)來(lái)看，都是符合國家戰略、掌握核心技術(shù)的行業(yè)。從門(mén)檻來(lái)看，對營(yíng)業(yè)收入更為看重，而沒(méi)有強調必須盈利。
其實(shí)，這也符合一些新興行業(yè)上市公司的特點(diǎn)，像京東、亞馬遜這些公司常年虧損同樣登陸了美股。監管層此舉或意味著(zhù)盈利不再是創(chuàng )新企業(yè)上市的硬指標，像納斯達克等海外市場(chǎng)沒(méi)有盈利要求，更看重企業(yè)的高成長(cháng)性和市場(chǎng)份額。筆者認為，此舉在一定程度上也表明高層扶持新經(jīng)濟的決心，短期內或利好新經(jīng)濟板塊。隨著(zhù)獨角獸企業(yè)的上市，科技類(lèi)行業(yè)在A(yíng)股的市值占比或將大幅提升，投資者可結合其估值、成長(cháng)性綜合考量。
推動(dòng)CDR盡快落地是今年監管層的主要工作目標之一，近期監管層和交易所更是為此頻頻發(fā)聲。實(shí)際上，推出CDR等同于為注冊制改革逢山開(kāi)路、遇河搭橋，或有可能因此開(kāi)辟出一條“包容性和適應性”的新路子，并為最終推出注冊制打下堅實(shí)的基礎。
總體來(lái)看，此次國務(wù)院下發(fā)CDR試點(diǎn)意見(jiàn)意義重大：一是有利于激活大約5000億美元左右的獨角獸市場(chǎng)，為中國市場(chǎng)帶來(lái)巨大增長(cháng)潛力；二是有利于資本市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，一些對中國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展影響較大的企業(yè)，將借力CDR得到更快更好的發(fā)展；三是符合新時(shí)代下“國家戰略”和“發(fā)展新經(jīng)濟”的新要求，也是中國資本市場(chǎng)國際化的關(guān)鍵。未來(lái)，有利于吸引更多更優(yōu)質(zhì)的外國企業(yè)來(lái)中國資本市場(chǎng)融資。
DR（存托憑證）作為一種趨勢，它的發(fā)展必然會(huì )帶來(lái)某些行業(yè)的變化，具有先發(fā)優(yōu)勢的中介機構以及獨角獸產(chǎn)業(yè)鏈公司龍頭有望從中直接受益。
在監管層對新業(yè)態(tài)新模式的大力支持下，一旦CDR正式實(shí)行，或會(huì )給A股市場(chǎng)帶來(lái)三個(gè)方面的影響：一是造成中概股在A(yíng)股出現估值溢價(jià)，因為市場(chǎng)資金很可能會(huì )拋棄當前相關(guān)個(gè)股轉而追逐“獨角獸”；二是給當前市場(chǎng)關(guān)注的A股中小創(chuàng )成長(cháng)股帶來(lái)沖擊，多數中小創(chuàng )標的或將面臨擠泡沫壓力；三是投資機構整體配置比例將會(huì )出現變化，或偏向“獨角獸”。但由于前期發(fā)行新股和CDR的總體規模較小，預計整體影響處于可控狀態(tài)。
總而言之，筆者認為CDR的推行帶給A股市場(chǎng)的影響利大于弊，不但整個(gè)新經(jīng)濟板塊的估值有望進(jìn)一步抬升，而且還有利于A(yíng)股的長(cháng)遠健康成長(cháng)。特別是那些具有業(yè)績(jì)支撐的受益獨角獸上市的公司、龍頭券商，以及A股已上市的新經(jīng)濟細分領(lǐng)域龍頭三大板塊將迎來(lái)投資機會(huì )。