我國資管業(yè)務(wù)首份頂層設計文件落地在即
百萬(wàn)億資管將步入統一強監管時(shí)代
影子銀行、剛性?xún)陡兜阮B疾有望破除
備受業(yè)內關(guān)注的《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)資管新規)即將落地?！督?jīng)濟參考報》記者從知情人士處獲悉，經(jīng)過(guò)相關(guān)部門(mén)多輪征求意見(jiàn)和反復醞釀，并按程序報請國務(wù)院批準后，資管新規或于近期發(fā)布。
業(yè)內專(zhuān)家表示，資管新規統一了監管框架和標準，正式確立了我國資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展方向。未來(lái)行業(yè)風(fēng)險將有效釋放，影子銀行、剛性?xún)陡?、多層嵌套等頑疾有望得到根治，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的生態(tài)和競爭格局將獲重塑。
行業(yè)頂層設計將出
據悉，與征求意見(jiàn)稿相比，正式發(fā)布的版本做了一些修改，更嚴謹、更有操作性，但打破剛兌、實(shí)行凈值化管理、消除多層嵌套等內容沒(méi)有松動(dòng)?！百Y管新規的核心是打破剛兌和去杠桿，監管大方向沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?。
整體來(lái)看，即將發(fā)布的資管新規一方面強調了統一規制，實(shí)現機構監管與功能監管相結合，同一類(lèi)型的資管產(chǎn)品適用同一監管標準，減少監管真空和套利；另一方面，在凈值型管理、打破剛性?xún)陡?、消除多層嵌套和通道、第三方獨立托管等方面制定了非常嚴格的規定，強調穿透式監管。
民生銀行研究院金融發(fā)展研究中心副主任王一峰向《經(jīng)濟參考報》記者表示，作為大資管領(lǐng)域的綱領(lǐng)性文件，資管新規主要針對目前行業(yè)發(fā)展不規范，大量存在的監管套利、產(chǎn)品多層嵌套、剛性?xún)陡?、規避金融監管和宏觀(guān)調控等問(wèn)題，從更高層面上對資管行業(yè)進(jìn)行系統性規范，將在很大程度上減輕風(fēng)險的積聚堆積，防止風(fēng)險集中爆發(fā)。
近年來(lái)，資管行業(yè)發(fā)展迅猛，但部分業(yè)務(wù)出現脫實(shí)向虛、風(fēng)險收益切割不清、杠桿偏高等問(wèn)題，積聚了大量風(fēng)險。
2017年11月17日，央行、銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )、外管局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》，向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。2018年2月14日，央行在《2017年第四季度貨幣政策執行報告》中指出，央行將做好《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》社會(huì )意見(jiàn)的研究吸收工作，會(huì )同相關(guān)部門(mén)進(jìn)行修改完善，按程序報請國務(wù)院批準發(fā)布。
有業(yè)內專(zhuān)家指出，此前市場(chǎng)對資管新規征求意見(jiàn)稿的意見(jiàn)主要涉及新老劃斷的問(wèn)題，即原有的已經(jīng)銷(xiāo)售但未到期的資管協(xié)議是一種處理辦法，新推出的資管產(chǎn)品則按照新的管理辦法執行。另外，對于存量部分如何處置、過(guò)渡期多長(cháng)，業(yè)內一直存在爭議。
王一峰表示，從政策的可操作性上來(lái)看，資管新規出臺后，仍有很多細節問(wèn)題需要明確，需要各部門(mén)根據資管新規做出細化規定。
剛性?xún)陡队型瞥?/strong>
從具體內容上看，打破剛性?xún)陡秾⒊蔀橘Y管新規的一大亮點(diǎn)。根據此前公布的征求意見(jiàn)稿顯示，資管新規首次明確了“剛性?xún)陡丁备拍?，通過(guò)對行為過(guò)程和最終結果進(jìn)行認定，明確“剛性?xún)陡丁笔侵高`反公允價(jià)值確定凈值原則對產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動(dòng)發(fā)行等方式使產(chǎn)品本金、收益在不同投資者之間發(fā)生轉移、自行籌集資金償付或者委托其他金融機構代為償付等。
長(cháng)久以來(lái)，監管部門(mén)多次提出打破剛性?xún)陡?，但?shí)際執行情況并不理想。據了解，資管新規提出了“凈值管理”概念。根據要求，金融機構對資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎資產(chǎn)的收益和風(fēng)險，讓投資者明晰風(fēng)險，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費之外的投資收益應全部給予投資者，讓投資者盡享收益。
資管新規對違規的剛性?xún)陡缎袨?，做出了處罰規定。對于不按凈值要求或滾動(dòng)發(fā)行實(shí)現保本保收益的行為，以及在產(chǎn)品發(fā)行機構發(fā)行的產(chǎn)品出現兌付困難時(shí)自?xún)敾蛭写鷥數男袨?，都認定為剛性?xún)陡缎袨?，違規存款類(lèi)機構要求回表補交存款準備金和存款保險基金并處罰，違規非存款類(lèi)金融機構則會(huì )受到處罰及罰款。同時(shí)還開(kāi)展外部監督，對舉報剛兌的單位和個(gè)人情況屬實(shí)的予以獎勵。
盤(pán)古智庫高級研究員吳琦認為，作為我國資管業(yè)務(wù)首份頂層設計綱領(lǐng)性文件，打破剛性?xún)陡逗鸵幏顿Y金池業(yè)務(wù)意義非同尋常?！皬拇蚱苿傂?xún)陡秮?lái)看，有助于從根本上解決投資者不清楚自身承擔風(fēng)險大小的問(wèn)題，推動(dòng)預期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉型?！眳晴硎?。
行業(yè)格局面臨重塑
根據央行披露的數據，截至2016年，我國金融機構資管業(yè)務(wù)的資金總量已達102萬(wàn)億元。由于銀行、證券、保險、信托、基金等各方訴求不盡相同，在金融分業(yè)監管背景下，多年來(lái)我國一直存在金融機構之間的監管套利。在業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，資管新規就是要給所有的資產(chǎn)管理類(lèi)機構和產(chǎn)品一把統一的尺子。屆時(shí)，影子銀行、剛性?xún)陡?、多層嵌套等頑疾有望根治。與此同時(shí)，多年來(lái)形成的金融格局將發(fā)生變化。
多位受訪(fǎng)專(zhuān)家表示，資管新規實(shí)施后，短期對金融業(yè)的影響主要表現在打破剛兌、凈值管理、限制非標、規范資產(chǎn)池、統一杠桿、約束嵌套、計提準備等。
“資管新規實(shí)施后，資管行業(yè)規模增速將會(huì )有較顯著(zhù)的放緩趨勢，實(shí)現由量變到質(zhì)變的過(guò)程，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)向著(zhù)更高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)?！北本┮患倚磐泄狙芯繂T袁吉偉表示。在他看來(lái)，資管新規并不是資管行業(yè)嚴監管的結束，而是進(jìn)一步升級。在逐步統一監管要求下，資管業(yè)務(wù)稟賦程度將逐步下降，各金融機構資管業(yè)務(wù)競爭更加激烈，金融機構需要真正注重核心競爭力的提升，轉型發(fā)展更為迫切，經(jīng)營(yíng)發(fā)展差異化程度逐步提升，市場(chǎng)競爭結構趨向集中化，部分弱勢中小機構可能越來(lái)越邊緣化。
“對不同類(lèi)型的金融機構來(lái)講，銀行、證券、信托行業(yè)受沖擊較大，公募、保險行業(yè)影響較小。其中，銀行端非標資產(chǎn)發(fā)展將嚴重受阻，存量非標難以在過(guò)渡期內調整結束，保本型理財將向結構性存款轉換，傳統預期收益型理財在向凈值型理財轉換的過(guò)程中存在較大的摩擦成本，理財期限、杠桿、投向都面臨新的約束?！蓖跻环灞硎?。
袁吉偉表示，整體上2018年資管業(yè)務(wù)仍面臨更多監管政策合規性要求的不確定性影響。未來(lái)在資管新規實(shí)施過(guò)程中，還需要關(guān)注其對于金融市場(chǎng)、金融機構業(yè)務(wù)發(fā)展的具體影響，通過(guò)加強對實(shí)施過(guò)程中相關(guān)問(wèn)題的指導，實(shí)現資管新規平穩有序過(guò)渡和落地，同時(shí)不引起大的金融行業(yè)和市場(chǎng)波動(dòng)。