近日，中信財富指數2017年2月資產(chǎn)配置報告發(fā)布了新一期資產(chǎn)配置方案。根據國內外經(jīng)濟走勢，對比上月，本月建議保持五大類(lèi)資產(chǎn)配置權重不變，其中，現金類(lèi)資產(chǎn)占比30%，類(lèi)固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比25%，債券資產(chǎn)占比8%，權益類(lèi)資產(chǎn)占比22%，大宗商品資產(chǎn)占比15%。
報告顯示，英國“脫歐”公投及美國大選結果表明全球民粹主義興起，特朗普執政后帶來(lái)的不確定性風(fēng)險增加，而2017年法國、德國也先后迎來(lái)大選，歐元區承壓，整體來(lái)看今年國際地緣政治變數較多。
報告認為，今年美聯(lián)儲加息次數很可能超過(guò)2次。一方面源于在12月FOMC會(huì )議后的點(diǎn)陣圖中，美聯(lián)儲將2017年加息次數的前瞻指引已從兩次上調到了三次，估計更快加息很可能出現在下半年；另一方面，目前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)已實(shí)現充分就業(yè)，在此基礎上，特朗普政府若推動(dòng)大規模財政刺激及基建計劃，將推升美國通脹水平。報告數據顯示，若特朗普新政能夠有效推動(dòng)落實(shí)，未來(lái)四年美國基建投資的復合增速將上升至8.4%。減稅政策將使得美國財政赤字擴大至6%以上，呈現里根時(shí)代之后的最高水平。
目前，美國企業(yè)留存海外資金高達2.6萬(wàn)億美元，約為美國GDP的14.1%；減稅計劃若成功，預計能帶來(lái)20%至30%留存資金回流，對應5,200至7,800億美元的流入。這有望為美國帶來(lái)520億至780億美元的財政收入，并為基建投資計劃帶來(lái)充足的資金支持。此外，減稅帶來(lái)的資金回流和財政收入增加，也將在短期內支持美國資本市場(chǎng)，股價(jià)或有新的表現。而額外的資金流入也可能進(jìn)一步推高美國通脹，甚至導致經(jīng)濟或資產(chǎn)價(jià)格過(guò)熱，推高美元實(shí)際有效匯率。
日本方面，日央行12月議息會(huì )議做出維持負0.1%的超額存款準備金利率及零附近的10年期國債收益率目標不變，符合市場(chǎng)預期。議息結果發(fā)布后，日元對美元匯率小幅貶值。在美聯(lián)儲可能更快加息、歐央行削減QE購買(mǎi)量的背景下，日本央行貨幣政策將面臨很大的挑戰。一方面，美國國債收益率上行，歐元區國債收益率同樣面臨上行壓力，此時(shí)日本央行若要維持國債收益率曲線(xiàn)不變，日債與美債的息差將擴大，日央行國債購買(mǎi)的壓力加大；另一方面，目前日本央行QE的國債購買(mǎi)規模已經(jīng)接近極限，假設其一直保持目前的國債購買(mǎi)力度，預計2018年底日央行將持有約70%的日本國債。
國內經(jīng)濟形勢依然復雜。報告顯示，2016年我國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計同比連續7個(gè)月負增長(cháng)，這意味著(zhù)存貨“去化”已經(jīng)接近尾聲，中國經(jīng)濟將逐漸進(jìn)入“補庫存”階段，企業(yè)盈利有望出現改善。房地產(chǎn)行業(yè)，在調控政策多管齊下形勢下，房地產(chǎn)銷(xiāo)售開(kāi)始放緩，去年11月一二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)增幅收窄。預計2017年商品房銷(xiāo)售面積同比將下降10%-15%，其中調控重點(diǎn)城市下降幅度會(huì )更大。值得關(guān)注的是，目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金狀況處于近年來(lái)最佳，土地投資意愿仍然較強，今年開(kāi)發(fā)投資增速預期為6%-7%。
物價(jià)方面，今年以來(lái)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現反彈，PPI轉正，相關(guān)企業(yè)盈利顯著(zhù)改善，預計2017年上半年，在需求不出現明顯萎縮的情況下，補庫存行為將繼續發(fā)生， 2017年三季度后PPI下行壓力仍較大。通脹方面，受商品自身供需結構和貨幣兩個(gè)因素影響，預計2017年全年CPI運行幅度在2%到2.5%之間。在政府支持下，PPP模式發(fā)展迅速。PPP模式增加了政府加杠桿的能力和空間，有利于多方共贏(yíng)，但PPP模式未改變政府隱性擔保的實(shí)質(zhì)。
受制于匯率和房?jì)r(jià)，貨幣政策將重回中性穩健，去杠桿和防風(fēng)險將是主要目標，流動(dòng)性將適度保持。央行在過(guò)去一年實(shí)際上已經(jīng)沒(méi)有再做基礎貨幣的擴張，對其他存款性金融公司債權開(kāi)始擴張，央行的貨幣投放方式發(fā)生變化，實(shí)質(zhì)上對貨幣的期限和成本掌控力更強。人民幣匯率方面，春節前的匯率風(fēng)險釋放好于預期，人民幣拆借利率走高，做空成本攀升。中期內，考慮到美國經(jīng)濟動(dòng)能和就業(yè)市場(chǎng)穩健，疊加更積極財政政策和更快節奏加息的可能性，強勢美元周期尚未結束，人民幣依舊承壓。
綜合以上國內外經(jīng)濟形勢，依據中信財富指數分析結果，中信銀行建議繼續保持原有的五大類(lèi)資產(chǎn)配置權重不變?，F金類(lèi)市場(chǎng)，近期全球風(fēng)險事件頻發(fā)，對風(fēng)險資產(chǎn)投資不宜過(guò)于激進(jìn)，建議仍保持30%配置權重，保持流動(dòng)性，抵御投資風(fēng)險；類(lèi)固收市場(chǎng)，目前收益下滑，建議提早配置，維持25%配置權重；債券市場(chǎng)，跨年期間流動(dòng)性平穩，對前景不必過(guò)度悲觀(guān)，在貨幣環(huán)境趨緊形勢下，震蕩或將延續，建議維持8%配置權重不變；權益市場(chǎng)，在資金脫虛向實(shí)背景下，風(fēng)格可能將由估值向業(yè)績(jì)切換，應積極尋找主題性投資機會(huì )，本月維持22%配置權重；大宗商品市場(chǎng)，受特朗普政策不確定性，疊加通脹預期抬頭、歐元區核心國家大選等地緣政治風(fēng)險上升影響，利好于金價(jià)，同時(shí)在全球限產(chǎn)協(xié)議的積極推進(jìn)下，原油價(jià)格有望上升，2017年黃金原油存在配置價(jià)值，此外也要積極關(guān)注有色農產(chǎn)品庫存的變化情況，本月建議大宗商品維持15%配置權重不變。
截至目前，中信財富指數已發(fā)布16期。該指數聚合了中信系8家金融子公司的金融研究實(shí)力，在對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢、金融市場(chǎng)運行情況、監管及政策變化、突發(fā)事件影響等多種因素定性定量分析的基礎上，對貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)等領(lǐng)域進(jìn)行跟蹤分析，形成大類(lèi)資產(chǎn)配置報告，助力投資者資產(chǎn)保值增值。（通訊員 蔡奕臻）